三大防御！

昨日美股的跳水，再度将大A拉下马，但好在核心资产股，并未慌不择路，展开自救谈不上，但短期极速杀跌，股价也有乖离修复的诉求。

以创业板指与国证2000对比为例，前者，毫无疑问是高估值核心资产的典型代表，而国证2000，则是小盘股的最直观方向标。

以去年7月份开始，二者开启剪刀差扩大走势。从7月14日-2月11日，即年前最后一个交易日，创业板指该段期间涨幅为18.15%，国证2000的跌幅却为17.22%。总共花了145个交易日，二者的裂口，达到35.37%。

但从春节后开始，截止到目前，创业板指跌了15.87%，而国证2000指数已上涨6.59%，二者的点位差是22.46%。也就是说，通过涨跌幅数据的衡量，这种高估值龙头与小盘股的风格撕裂，是以高速来完成拟合的，节后12个交易日，二者的裂口收缩了60%多。

所以说这种裂口的快速收缩，已经显示出市场是有乖离修复的诉求，高估值核心资产的崩溃，很大概率上也要缓一缓。

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今天看到一组访谈，有自媒体发布草根调研，目的是探寻这种行情下，是否会触及基金赎回潮，无非就是想搞明白，市场是否会走向：基金赎回-减仓-减仓股杀跌-净值回落-基金再赎回”的负反馈循环。

比较有意思的地方在于，得出的草根调研结果：大规模赎回，倒是没有发生，市场很淡定。

但让老樊摸不着头脑的是，看到最新一份内部的基金经理的会记纪要中，这位明星基金经理表态：年初做了轮过山车，年初管理的三个产品，规模一下到了350亿，但这几天掉到了70亿，这个规模变化之快，真是“骇人听闻”。

搞得老樊是丈二摸不着头脑，索性老樊也做个草根调研，买了基金的朋友，也可以在留言区，谈谈你最近是否在大笔赎回。

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对待当下的行情，老樊认为，当下的3条，是重中之重，也是应对接下来一段行情的主要策略，老樊是把底裤，都和大家露出来了。

1.对持股“质地”要求，要越来越高，质地是“防弹夹”

这一轮核心资产股的极速调整，把在去年年底，或者说年初新开仓的朋友伤的不轻，特别是买入各种茅的朋友。

除了说忽略了对“买入价格”的考虑，即买在估值高位，缺乏对价格起码的认知外，最重要的一点，就是高位买入的朋友，是否是只输时间不输钱，即当前的股价，只是一个阶段性高点，未来突破，是大概率的事件，我想这才是当下最值得思考的问题。

这个问题的答案，老樊在近期《利空，导火线！》、《抱团，到底哪家强？》等复盘中持续强调，谁的质地更优，谁的估值更为相对合理，业绩与估值偏离度更可控，未来继续创新高，就是大概率的事件。

当时更是以海天味业与金龙鱼为例，明确指出，二者质地完全没有可比性，前者是品牌消费品，未来提价+品类扩张，会继续引领市值再创新高，后者则是偏大宗农产品，不管是看产品属性，还是看综合盈利能力roe，明显是前者全面占优，所以即使买在高位，只是近1-2年的预期收益不会不高，但不是永久性的损失，但后者可就没这么幸运了。

再比如对于医药的细分领域来看，除了说处于以眼科为代表的医疗服务赛道以外，对于CXO赛道来看，也是难得的好产品领域，国内兼具天时地利人和，既有创新药研发热潮，又有工程师放量红利，需求稳定增长，供给端又有比较优势。

CXO的成长速度不会放缓，所以股价下压估值，业绩增长延续，二者一上一下，估值性价比，中期不难看得到，所以对于这类的品种，顶多是承担了股价波动的损失，于本金无碍，但对于买入受益疫情放量的，比如口罩、手套品种，很可能就是买在牛市的高点。

“质地”，是未来创造价值的源泉，更是未来杀估值行情的“防弹夹”，因为当流动性真正全面收紧，是泥沙俱下的行情，所以绝大部分的标的，最后都可能出现下跌，但只要持股质地变得越拉越高，优质的东西，一定是跌的少，

最简单的指标，就是看roe，个位数的，且没有向上变化趋势的，远离之。

1.“均衡配置”—今年行业的配置，要更加的均衡

虽然说，老樊始终在持仓上，将均衡配置策略贯彻到底，但面对今年这种估值收缩的“大年”，均衡配置，相比往年，更要均衡，近期通威的极端调整，就为老樊敲响了警钟，老樊认为对于大家来说，单一标的，持仓在10%即可。

另外，不要被所谓的“抱团论”所累，以高端白酒的茅台为例，其自由流通市值占全市场自由流通市值的不足4%，2000多家公募基金现在配置比例，也就3个多点，何来的超配，何来的抱团呢？无非是估值贵了而已，所以高端白酒，再遇极端调整，老樊再让你在好价格上车。

2.要结合逆向去做，对于超跌、低估值、低关注度的品种要重视

年初以来，行情的走势非常戏剧化，低估值、低关注度的品种，轮番“上台表演”，从大金融，到钢铁，再到环保板块，纷纷上演估值修复行情。

但有的是走一把估值回归，有的却是展开新一轮行情的预热，所以这个位置上，要结合逆向去做组合的再平衡，老樊主要考虑的是，通过这些逆向品种，来降低组合整体的估值，这样才能扛过市场未来可能出现的新一波杀跌行情。

比如刚刚讲到的医药品种，其实医药股早在半年之前，已经开始走估值消化行情了，不少医药股，来到了“击球区”附近，这里面就隐含了不少超跌的机会。

还有中小市值的品种，不少20-30倍PE，但未来1-2年受益于业绩增速回升，这些中小市值公司，最近2、3年没有得到资本市场的关注，但经营层却有了较大的变化。当然依然是“唯产品论”为内核，比如这周在《灰犀牛，风险！》复盘中，以蒙娜丽莎为代表的消费建材，就是一个例子，这批干货，将会陆续分享出来。