这个板块，有点惨！

刚刚，优质白马股顾家家居，暴雷了，其董事长顾江生，因涉嫌内幕交易，被立案调查了，事情很直白，就是18年至19年收购喜临门期间，买卖喜临门的股票。

老樊心中“一万头CNM”飘过，可以理解垃圾股搞内部交易，毕竟混到那步田地，只有铤而走险了。但作为优质白马的董事长，也来疯狂割韭菜，那这个场子还怎么玩，人与人之间最起码的信任了呢？

说回板块，三四线白酒，终于迎来“团灭时刻”，老樊在《不得不提，风险》等文章中，多次强调，三四线白酒品种，早已脱离基本面逻辑的支撑，更多是靠游资疯狂的炒作在支撑，“出来混，早晚是要还的”。

今天白酒板块，12支个股跌停，就已经做出最好的证明，当游资夺路出逃的时候，被晒在高位的，还是喜欢那些追高的朋友，美其名曰是价值投资的代表，殊不知，自己内心想要赚的，还是快速博弈的钱。

当然，还是重点提一提老樊挖掘的“高端白酒”，从6月初看好以来，40余次深度解读，见证了茅五泸以及洋河，均涨幅超50%的行情。站在当前关口，老樊对高端白酒看好的判断依然不变，但短期新开仓，是非常不建议的，因为最近2个月的白酒行情，很大程度上，是依赖机构资金的支撑。

外资和公募作为今年增量资金的主要力量，持续押注高稳定性盈利赛道，高端白酒作为其中的佼佼者，自然成为进攻的主要阵地。

资金的攻击，形成正向反馈，即增量资金重仓它们，由于它们的持续上涨，这些机构资金业绩亮眼，进而带来更多的资金申购，然后再持续买入，这些品种继续涨，导致目前已经成为公募机构的高度抱团品种。

到目前为止，老樊多次强调，高端白酒的估值是不便宜的，但谈不上泡沫，所以在《卖出》中老樊指出的3中情形，均未出现，所以卖点未到的判断，依然是不变的。

而之所以不建议新开仓，主要是当前机构抱团过于集中，一旦这些资金开启撤退，对股价短期的冲击，是很大的，比如说利率环境的突变、外资资金的流向生变、公募募资能力的衰减，等等，出现任意一环的变化，都可能将抱团品种杀下马去。

所以能够预判到上述情形可能会出现，所以新开仓的建议，是不可取的，但上述潜在的利空，依然不能冲击“好产品”的属性，如果能够看到20%+的调整，那无疑，又给了各位朋友再次上车的时机，新朋友，要想上车，等市场再次犯错吧。

-----------------------

和大家聊个小众品种，可转债，这块可能大家的关注度不是很高，但这几天的走势，颇引人注目，所以老樊简单说几句。

总的来说，和股市形成明显的“剪刀差”走势，这几天跌起来是真的惨，老债暴跌，新债破发，甚至说，连低于100元面值的转债，都失去了以往的防御属性，跌起来没有底的感觉。

当下转债市场的氛围，有点18年的感觉，即使价格回撤到90-100元区间，但市场依旧只给很低的溢价，按照惯例来说，100元以上价格的可转债，市场普遍是给到20%以上的溢价的。

亚药转债跌到67，创了之前辉丰转债跌到71的记录，本钢转债、鸿达转债、广汇转债也跌到78附近，信用风暴，直接将可转债的防御属性击穿，仿佛一时间可转债的违约，已经“兵临城下”。

但是，按道理来说，可转债违约的可能性，是非常之低的，一家上市公司，可以违约各种债，都最不可能违约的，就是可转债。

可转债是自带BUG的品种，简单来说，这是一个可以随时“更改游戏规则”的品种，即可以通过下调转股价的方式，来规避还钱的“尴尬处境”。只要上市公司不想背上“欠钱不还”的骂名，都不会去考虑可转债违约的情形。

尽管见过了2020年如此多“活久见”的事情，但这次低价转债迭创新低，还是给老樊“敲响了警钟”。以前最稳妥的低价转债或双低转债，是市场上风险极低的弹性品种，如今却成为当前跌的最惨的品种。这件事，更是老樊强化了老樊对“均衡配置”的认知，试想一下，连低于面值100 的可转债，都能奔着80以下跌，没有什么事，是高确定性的，所以用组合的方式来投资，均衡配置，是降低不确定性非常有效的策略。

---------------------

说说用友网络，股价近期连续出现调整。

从10月13日《下半年弹性品种，爆发》强调次级买点以来，尽管随后出现20%+左右的涨幅，但近期的调整，再度将涨幅全部回吐，完整做了一轮过山车，憋屈。

复盘调整的拖累因素，除了说机构资金有可能抛压外，更多是与参股公司中关村银行受行政处罚有关。根据北京银保监局公布的行政处罚信息显示，中关村银行因个人贷款管理存在缺陷、资产转让不合规，责令改正并给予合计80万元罚款的行政处罚。

中关村是用友2016年出资12亿元设立的，持股比例29.80%，为第一大股东，但并未并表，所以这件事件，对用友报表影响很小，反映如此剧烈，是有些过激的。

既然用友再度回到“次级买点”的启动位，老樊认为再度进入价值买点，即乘着股价逐步向上调整，逐步买入区间。

很多朋友会很好奇，为什么长期位居ERP行业老二的金蝶，能够在Saas领域完成反超，核心还是在传统ERP软件上，用友是老大，所以在Saas转型的过程中，来自内部的阻力是很大的，而金蝶，却没有领头羊的包袱，集中资源提升转云的速度，同时更加专注于中小企业市场，所以转型准且快，抢得先机，进而在Saas领域完成反超。

但用友YonBIP，其核心竞争力很强，不弱于金蝶的苍穹。之所以看好用友，核心逻辑，还是看好，好产品造就的好商业模式。传统的ERP软件，因为其软件的采购和实施，但由于IT部门，又不是这个软件的使用者，所以软件的采购是固化的，且采购完，三五年都不会更换，导致的是外资巨头包揽了这块大部分的市场，用友和金蝶，这能在困境中生存。

但云化之后，即Saas产品，就带来很好的变化，核心2点：国产软件超车的机遇+护城河加深的砝码。

首先，说国产软件超车机遇，在传统软件上，国内厂商是落后美股头部几条街的，但Saas上，差距大大缩减了，美厂商的云化起点是2012年左右，而像用友、金蝶是在2016年左右，也就慢了3-4年，但Saas产品，本身就具备快速迭代的属性，得客户者得天下，大型国企客户给了未来超车的“土壤”。

再说护城河加深，Saas产品，变成了采用年费的方式来收取，不是一锤子买卖了，而且采购的话语权，逐步是落到直接使用者手上，不再是企业的IT部门，所以产品粘性会很高，强化国产头部企业的份额。

况且，云化ERP，其产品的标准化程度是不高的，所以说尽管国产替代的速度不会很快，但客户的价值度很高，替代的市场空间是很大的，且长期趋势是向上的，竞争格局会很好，作为科技赛道上的少有的类消费属性品种，老樊依旧看好，下跌时你在场，才能有机会拥抱未来的新高。