一个2倍股的教训！

货币宽松预期的增强，使得周期股再度“满血复活”。

先来看几个货币宽松的“苗头”。首先，是美联储继续宽松的信号，两党就新一轮9000亿美金的财政刺激达成共识，国内市场到底跟不跟；其次，zzj会议，对“三大攻坚战”给予胜利定性，引发对防范金融风险的事情，是否会暂缓的猜想。

当然，CPI数值为负0.5、MLF超量续作3500亿，更是从数据端口，强化对央妈转鸽的预期。

央妈是否彻底转向“未可知”，但二级市场，就短期走势而言，本就是在交易这种“预期差”。

这点上在11月份的行情中，体现的比较“纯粹”。隔夜的Shibor从维持半年之久的2.2%附近，陡然调到0.8%-1.2%，引发货币宽松的预期，结果，11月份整个月，指数都维持进攻状态。所以在新宽松预期加强的节奏上，继续维持多头思维。

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宽松预期加强，周期领航。

今日打头阵的，当属煤炭股，老樊说过博弈周期涨价行情，主流策略就是押注etf，今日看到煤炭etf大涨5.99%，不要小瞧了etf的弹性，爆发力不比单一个股弱，但回调力度明显会好于单一个股，所以稳定性很不错。

比较搞笑的是，有声音开始说煤炭板块的大涨，是因为“拉闸限电”，而限电的原因，是因为缺煤炭，这就有点扯淡了，我国最不缺的就是煤炭了，要不然16-17年，也不会大力搞供给侧改革。

但反对的声音会说，近期中澳关系低至冰点，所以无限期禁止澳洲煤炭的进口，不就是赤赤裸裸的缺货吗？

为此老樊找了一下去年的数据，发现19年进口的3亿吨煤炭，澳洲占比仅2成多一点，而且煤炭是标准品，丢了澳洲，从印尼等其他国家，多拿货，是完全没有问题的，发改委更是明确表态，电厂进口煤，除了澳洲以外，采购要全面的放开，不要限制通关。

至于拉闸限电，目前来看主要围绕在湖南、浙江等几个省份，但都有其特殊性，湖南是该省份的发电调节能力相对滞后，浙江主要是年末赶工，不过二者都和短期用电需求激增有关，但这和无媒发电，完全是两回事。

从各类的高频数据中，也能看出，煤炭的库存，还是维持在一个比较合理的水平，看不到短期骤降的信号，至于说进口煤，至占了动力煤供给很小的一部分，所以说供需，并不是其估计爆发的核心逻辑，更多是在反应“流动性的预期差”上，继续看多周期股的行情，但etf上车策略依然是首选。

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昨天的复盘文章中，有位朋友说，老樊这个时候还来推酒，人人都在讲泡沫了。一下把我整尴尬了，好像老樊喊大家接盘一样，对此，老樊只想说一句：朋友，新来的吧！

首先，老樊想和大家明确一点，那就是白酒板块，在老樊建立公号之初，就发布专题的文章，强烈看多高端白酒股，茅五泸。

更在随后在文章中，挖掘出“洋河股份”，明确指出，其是下半年的弹性品种，后来的股价翻倍，也强烈证明了老樊的判断，所以对待高端白酒，不是说现在涨了，开始出来嘚瑟，而是要对“好产品”，要去深度跟踪，不是简单的挖掘出一个好产品，就盲目的长期持有，而要深度研究和跟踪，跟踪产业端的变化，跟踪上市公司基本面的变化，跟踪股价的变化。

即使是好产品，也要有好价格，所以挖掘是第一步，跟踪是第二步，二者缺一不可，唯有兼具两者，才能获取稳定的超额收益。

其次，老樊在来讲一讲，为什么高端白酒，兑现如此可观的涨幅，老樊一直没有喊大家下车，实际上，逻辑老樊说了很多次，那就是高端白酒品种，估值没有出现明显的泡沫，既然好产品，没有贵到离谱，那就是要继续陪伴。

在高端白酒牛市的攻击节奏中，老樊一直在说，不要单纯的基于PE，过早的卖出，而要去看到，在“好产品”底层逻辑下的好赛道和好商业模式，主流资金的定价模式，已经开始发生转变，这点和老樊当时明确看多宁德时代，是一个道理。

比如说，老樊一直看好的调味品巨头海天味业，老樊在《细分赛道投资机会梳理之调味品篇》，就明确看好海天，你去看海天的PE估值就能够发现，几乎没有低于40倍PE，如果单看40倍已经很贵了，老樊从“产品属性”角度也解读了，为什么调味品的估值，会比白酒还贵，但让老樊没想到的是，海天味业居然能从40倍左右的估值，直接拉到100倍附近。

诚然，100倍的PE，海天的股价已经出现明显的泡沫了，但细化到结构上来看，今天海天明确表态，2022年公司不会提价，这直接打碎机构对产品明年涨价的预期，相当于明年业绩的增长，少了一条腿。

按照常理来说，直接给一个跌停，是很正常的，但股价，仅仅是早盘跳空低开，分时还收回部分的跌幅，收盘跌3.5%，可谓是强势依旧。

我们要去思考背后的逻辑，为什么调味品的估值能够拔的这么高，除了说是“好产品”这个底层逻辑外，也可以从资金面找到逻辑支撑点，那就是全球利率持续降低的趋势，不可逆，所以好资产都贵，而且是越好越贵。

特别像国内的优质消费品龙头，因其业绩增长的稳定性，长期以来就是外资的“心头肉”，外资的资金成本是很低的，且考核周期非常长，所以他们对于消费品未来的收益率，看的不是那么重，一年有个7、8个点的收益，就很好了，这也就是这些消费品龙头，在竞争优势没有瓦解下，非常抗跌的原因之一。

对于高端白酒来说，逻辑等同，其相比于食品赛道各龙头、医药等板块，50-80倍的估值，横向来看，估值还算便宜的，在估值没有出现泡沫前，“好产品”不用急着下车，对于洋河的“困境反转”来说，核心大单品的放量，在稳步进行中，既然看到了拐点，就不要错过这次的拐点。

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再来和大家说件拉仇恨的事，下午的时候，和一家要好的私募研究员要份某公司调研纪要，偶然聊到了近期加速上涨的锂电中游品种。

突然点道，当时我们都非常看好的“恩捷股份”，一飞冲天了，这轮他们倒是在这个票上，收获颇丰，但我们都没想到的是，锂电中游其他品种也是鸡飞狗跳，连正极材料的当升科技，都开始大涨。

我抓紧去看了眼恩捷股份的股价，恨不得把大腿都拍肿了，当时唯一看好的锂电中游品种隔膜，彻彻底底的错过了，在对锂电中游的“偏见”中，忽略了它，结果“人家成为了凤凰”。

在前期的文中，老樊说过，锂电中游品种，普遍质地不咋地，像正极材料，就是电池商的代工厂，产业链上没有话语权，赚钱苦哈哈，从16年年中到20年年中，股价都是维持在一个震荡平台内，压根没有赚到电动车放量的红利。

再比如负极材料，这块是锂电池中最无足轻重的，所以杉杉股份的业绩波动性很大，股价更是无力吐槽。

但因为对行业的偏见，没想到忽略了恩捷股份这个牛股，实际上，在6月中旬《盯紧两个新高的方向！》中，已经明确看多恩捷的价值，核心逻辑很简单，就是看到了老樊的“6好价值因子”中的“好结构”。

和正极、负极这些品种不同，隔膜的竞争结构是非常好的，就是恩捷股份“一超多强”，当时LG、宁德等，都想通过增加报价的方式，来降低隔膜成本，比如去年8月份，LG找到了捷力，但很快捷力就被恩捷给收购了，想扶持个星源材质，做老二，其干法隔膜还凑合，但湿法的能力，确实不行，所以LG、宁德，只能眼看着自己的供应链受到威胁，但都无法找到新的供应商。

因为恩捷的成本、质量，竞争力太强了，一家独大，所以隔膜是锂电中游品种中，竞争格局最好的，如此强的竞争力，也带来股价从今年低位的40元，涨到了现在的120元，妥妥的“一个2倍股教训”。

这个教训，对老樊来说，不可谓不大，但更加强化了老樊对于“6好价值因子”的推崇，特别是“好结构”，在投资过程中，总结经验，迭代框架，也很重要，争取不错过下一个“好结构”的机会！