困境反转股！

隔夜欧美股市的重挫，尽管道指等皆跌超3个点，但我大A，也就早盘跳空低开“意思了一下”，随后分时就展开上攻动作，毕竟欧美以及原油的大跌，反应的是疫情再次失控的风险担忧。

近段时间，顶住大跌，大A不是第一次了，震荡区间的下沿，支撑力还是很强的，尽管上攻的动力不是很足，但好在市场的人气回来了不少。

三季报数据已经进入倒计时，回过头去看，老樊有点最深的感触是，三季报与我预想的要好很多，折射出来的宏观经济感觉是：未来复苏会更好。

当然，还是白马最稳定，三季报超预期的白马，是一批批的，不管是传统产业，还是新兴行业，都在不同程度上显示出回升力量，有的是峰回路转，有的是高举高打，“你大爷还是你大爷”。

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板块方面来看，高端白酒赛道的强势表现，成为今日盘面上“浓墨重彩的一笔”，也不枉费老樊从《消费行业解析》到《聚焦，几个好机会！》的再度梳理，更是连续跟踪点评，多次强调不要单纯的基于PE估值，过早的卖出，而要去看出，主流资金是在基于“好产品”底层逻辑下的好赛道和好商业模式，给予定价，而经营业绩的释放下，更是有充分的业绩弹性来消化估值。

当然，拉涨的动力，从洋河的三季报，切换到泸州老窖的三季报，短期进攻的主力，也从洋河切换到强势涨停新高的老窖，当然，五粮液也上涨近5%，再创新高，距离万亿市值，仅一步之遥。

老窖的三季报主要有2个看点：

其一，三季度利润加速增长，明显跑赢营收增速，核心原因在于国窖1573高端产品占比提升，和销售费用率下降，带来强业绩弹性。

国窖1573销量亮眼的背后，是高端白酒“产业行为趋同”的结果，靠的就是茅台的量紧价升和五粮液的控量提价，公司也在9月份提价40元，拉动渠道打款，所以三季报贡献显著；

另外，销售费用率下滑至17%，这轮白酒复苏中，公司从14-19年销售费用率从11%上升到最高26%，而随着产品结构升级，开始释放利润弹性，想一想上一轮白酒牛市，公司的销售净利率也才10%。

其二，经营性净现金流，年内首次转正，这点是市场认知不充分的，那就是除了高端白酒的营收、利润增长外，还要看增长的质量，如果说增长的质量不高，估值是要折价的。

简单来说，增长的质量，就是不单单要去看利润表，更要特别去看资产负债表和现金流量表，资产负债表，最基础的要去看负债率是否上升，即是否是通过加杠杆的模式，来获取中短期的加速成长；现金流量表，要去看经营性现金流是否恶化，只有现金流同步好转的成长，才更有意义。

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高端白酒赛道上，老樊挖掘出来困境反转的“洋河股份”，如果你仔细复盘能够发现，不少的明星股，今年纷纷演绎出困境反转，迎来“柳暗花明又一村”。

单单白酒板块，就有酒鬼酒、洋河股份，还有例如上海家化、伟星新材，当然更要包括让老樊最为可惜的分众传媒，错过它，老樊大腿都要拍肿了。

谈“明星困境反转股”，老樊不是想做事后诸葛亮，而是想从市场的维度，来和大家深度分析，为什么这些品种，能够演绎出困境反转，能够屡屡扭转乾坤，背后到底隐藏怎样的投资密码？这是老樊想要和你聊一聊的。

总结遗憾和教训，是你在二级市场做投资，不断迭代进步的法门，华尔街不是有句老话嘛“投资，要么亏钱买经验，要么用经验赚钱”。

实际上，用一句话就能够直接概括背后的动因，那就是“唯产品论，好产品才是最好的投资品，”是不是又回到最底层的投资逻辑，是好产品给了企业演绎困境反转的土壤，让企业能够有再次焕发生机的机会。

白酒品种自不必说，一直是老樊最为推崇的好产品中的“尖子生”，一个好的白酒品牌，是需要几十年，甚至上百年的沉淀的，这些年能够冒出的新品牌是屈指可数的，这个产品属性就决定了，基本没有新的竞争者，竞争格局已经完全确定了，白酒的品牌粘性也决定了，即使企业犯错，但赛道依然是优质的，会给你翻身的机会。

以酒鬼酒为例，自从上市后，经历了三四次股东接盘，其中有两三次被股东、被管理层掏空，被塑化剂之类的事件打击，但是只要酒的品牌在，基酒在，还照样活着，而且还有影响力，这次中粮集团接手，重新焕发生机，其高端的内参酒占比快要接近营收的一半了。

再比如洋河，因为海天系列换代时栽了跟头，低价窜货、渠道库存堆高，短中期业绩承压，但洋河的品牌影响力、渠道优势依然在，品牌的壁垒依然在，高毛利率决定了这个品牌死不掉，改革措施推出后，企业照旧满血复活。

伟星新材也是一样，其要感激所处的是消费建材赛道，之所以19年下半年业绩下滑，主要是公司以前主打零售路线，但19年的住宅精装修趋势下，零售渠道承压，但消费建材的产品属性是不会变的。

第一，行业空间大且需求稳定，产品的功能属性决定了，天然具备集中趋势，这点上海外巨头已经给了很好的参照；

第二，产品技术稳定，有品牌属性，时间是好公司的朋友，优秀公司可以实现品牌、渠道协同，通过品类拓展能扩张新的增长边界和加强护城河，这点上老樊挖掘的东方雨虹，是最典型的代表。

所以经过渠道变革后，伟星零售、工程渠道两手抓，“双轮驱动”战略下，三季度收入增速恢复还是很明显的，Q3营收增长40%，今日也是强势涨停。

最后说说老樊的遗憾股，分众传媒，其产品就是“楼宇广告”，18-19年的业绩下滑，主要是宏观经济持续下行，展示广告的需求减少，叠加新潮传媒激进战略，引发价格战，市场开始担忧竞争格局恶化。

但楼宇广告，这个产品属性就决定了，先发者拥有特殊位置带来的排他性壁垒，一个电梯里面就只能容纳1-2个广告终端，以及规模效应，即楼宇的广告终端越多，广告分发的边际成本越低，所以收入的下滑是暂时的，未来产品的“量价齐升”属性很很明显，老樊之所以错过，不是没看懂，而是要求太高，想等到业绩的彻底反转，但股价却持续抢跑，一直没有好的入场时机。

上面几个例子，很直接，是好产品的属性，给了好企业再度复活的机会，但如果没有“好产品”加持，企业一旦犯错，或许就是灭亡！

今天的内容就到这里吧，大家留言区交流！

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