黑天鹅又来？

美国8月末季调CPI同比增长8.3%，预估为8.1%，前值为8.5%。

通胀数据超预期下，再度抬升市场对美联储，加息预期的担忧。能够看到，通胀数据公布后，市场直接定价9月加息75bp，更是首次出现加息100bp的预期。

美股大跌，是板上钉钉的，但A股也再度被拖下水。

根源还是美联储这波利率，加得太凶，年底利率甚至要到4%-4.25%的幅度。

毕竟这个利率，在2008年以后，就再没出现过。

但老樊认为：

“加息预期的升温”，更多是短期脉冲式冲击，空间相对有限：

1）中美处于不同经济周期和货币政策周期。

尤其是货币周期，国内目前是“以我为主”，所以流动性层面是偏松的。

所以能够看到，今年加息升温带来的美股暴跌，A股的逆势表现，是一次比一次强。

2）短期冲击，也更多是结构性的冲击。

天风证券策略团队，做了一组数据回测，老樊早盘就分享至圈子中，其中有一个“显而易见”的结论：

即在复盘过去7轮由于通胀超预期，或者联储收缩导致的美债利率快速上行的情况，对应A股结构来说：

基本是前期涨的多的相应调整幅度大。

所以在这个位置上，更多是对前期一些偏主题的，或者跟风炒作的小票的结构性冲击。

这些小票前期的相对强势，属于典型的扩散行情，并不具备类似2013年那样移动互联网浪潮下新产业趋势驱动的小票行情。

因为这轮小票，是偏制造业，业绩释放是刚性的，受产能投放的约束，估值上又有可比公司对标天花板的约束。

不像13年那轮，看的是外延式并购，可以讲故事，估值100pe起步。

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当市场阶段性调整时，很多同学都会对，没能卖在高点而遗憾。

但每一次的事后诸葛亮，是没有意义的。

核心还是在于，要掌握系统性的“卖出策略工具”。

比如说“唯产品论”的“相对估值矩阵”：

买在左下角，卖在右上角。

其实，卖出策略是多维度的。

“市值天花板”，也是一种很有效的策略。

比如说巴菲特减持比亚迪，很可能就是站在“市值天花板”的维度进行考量。

于整车企业而言，万亿市值，是一个难以跨越的门槛。

对于汽车行业，全球大概是10几万亿的市场，基本上是按照全球10%的份额，7-8%左右的净利率，10倍pe给市值空间的。

所以能够看到，即使是丰田这样的传统燃油车头部玩家，在其达到万亿市值之后，股价也徘徊了很多年。

整车股，难以跨越万亿市值门槛，更多是“产品属性的制约”。

汽车，是一个可选消费品，类似于电影，或者是手游，一部电影、一款手游的成功，是天时地利人和，多维因素的结果，很难保证“下一个”继续成功。

车子也一样，这轮产品周期中胜出了，但并不意味着，一定可以在下一轮产品周期中，同样胜出。

所以整车的“产品弱点”，是市值有天花板的原因所在。

于比亚迪而言，未来市值的突破，不仅是看单车盈利中枢，继续往上走，更要看“产品属性的改变”。

以特斯拉为例，之所以突破市值瓶颈，核心在于市场不是以“整车股”给予定价，而是看重其在智能驾驶的“领先身位”。

即定价是“单价 X 销量”延伸至“软件收费 X 保有量”。

但比亚迪在智能驾驶领域，并不占优，离这一定价模式，尚有一段距离要走。

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调整低迷时刻，市场又出现一种声音：

股价变化，好似和基本面没啥关系。

老樊给大家看个案例，答案不言自明。

近期上市一支新股-钜泉科技，熟悉的朋友都知道，老樊对新股是“不感冒”的，主要新股估值拔得很高，透支了未来1-2年的业绩增长。

但钜泉科技，却逆势大涨2个交易日。

核心是市场低迷，新股定价普遍不高，上市之初仅给22年利润的30倍出头，但基本面的成长，是显而易见的：

1）国内电表行业，未来2-3年快速成长的能见度很高；

2）电网公司今年试运行物联网电表，造价200%提升，渗透率仅2%，公司主营的电表计量、MCU等芯片，会带来数倍的提升；

3）格局清晰-公司在三相类芯片国内份额占比90%+，MCU40%+，格局远好于电表行业。

成长空间清晰+次新股属性，所以快速引发一轮凌厉的估值拔升行情。

这个案例，充分说明了质地优秀，且成长潜力充沛的品种，即使是行情的低迷时刻，定价的“不准确”，也会快速被修正。

这不得不引发思考：

识别优秀的基本面，是何其重要。

否则下一个、下下一个低估品种，或者定价不准确的品种，我们还是会错过“修正定价”的高赔率机会。