困境，反转！

困境反转主线，开始向医药、消费板块蔓延。

前者是估值上占优。

医药行业的股债收益差-2X标准差附近，这个指标标志着医药板块全面性进入底部区间，往往是新一轮大趋势的底部，所以机构自下而上，开始找未来大概率能跑出来的细分品种。

后者是板块信心在恢复。

近期各大城市打算发消费券，大家都知道这次疫情的反复，再度重创“消费场景”，人员不流动、人员管制、各地封控，消费场景丧失了，基本面好不了。

但疫情控制，消费自然就恢复了，只是节奏快慢的问题，这个冲击是一次性的，起码不是一个长周期的冲击，对于优质消费品来说，短期破坏力，并未冲击中期成长力，挖掘的啤酒股走强，亦是最好的佐证。

对于困境反转的方向，老樊想分享《二战股市风云录》中的一段话给大家：

有时候消息传来，可能是糟糕的消息，但对股票市场来讲，只要不是更糟糕的消息，可能都是好消息。

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煤炭，居然成为22年“最强赛道”。

曾经的煤飞色舞，当下却是煤炭独领风骚，更是将钢铁水泥等纯周期品，远远甩在身后，一时间煤炭更是演绎出“成长股雄风”。涨势过猛下，甚至有机构拿着计算器，开始DCF估值。

为何煤炭能够一枝独秀？老樊认为：

低估值+供给收缩+需求稳定，三者兼而有之，是煤炭股演绎强势“估值修复行情”的核心原因。

钢铁水泥，股价也在相对低位，估值亦是个位数，但为何远落后于“煤炭股”，很大程度上是产品的供需结构没有后者好，煤炭股更契合第九大好产品属性-“产品价格型周期更强”。

先说供给硬约束。

2017年供给侧改革，叠加碳中和产业趋势下，煤炭成为供给硬约束的品种，在过去很长的一段时间里，没有出现强有效的供给。供给的削弱是由于周期、竞争以及供给侧改革等多重因素所导致的。

再说需求稳定性，这点是与钢铁水泥，走出剪刀差行情的关键，因为钢铁水泥和地产是高度挂钩的，市场不认可地产需求强力恢复。

即有供给收缩，不认可需求稳定性。

而煤炭有所不同，煤炭产品中有炼焦煤和动力煤，前者是用来冶炼钢铁，后者主要用作火力发电，前者挂钩地产，但价格因不受管控又有弹性，后者不受地产需求的影响，需求的确定性高。

所以当时在圈子中3月9日的点评中，强调炼焦煤行情后续有延续性，但低估动力煤的潜力，站在当前位置来看，煤炭价格来到周期性高点，估值重塑进入后半段，接下来要以趋势博弈的角度看待。

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当然，煤炭股方向标中国神华走强，让市场看到“高股息资产”的优势。当成长相对价值表现很差的时候，高股息这类资产，就会有相对收益机会。

因为市场会将高股息，认定为：

低成长、现金牛、格局稳定、没有扩产需求的好资产。

这也是为何老樊认为，低估值顺周期的品种，在板块轮动过程中，要加上“高股息”这个因子，就以直播课上提示的“硅铁股”为例。

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硅铁从“供需结构”来看，是类似于煤炭、电解铝的，近两周硅铁行业库存去的很快，社会库存从年初的8万吨下降至目前的4万吨，供给弹性弱，需求结构好。

但产品的周期性是一个“向上期权”。

其兼具高股息，才更有可能演绎“资源价值重估”，过去2年是5%左右的股息率，业绩增长分红在持续提高，未来股息率是可能达到7-8%水平的。

对于纯周期股的机会把握：

看到产品周期性是第一层，看到“高股息”是第二层，二者兼而有之，更容易抓住资源价值重估的机会。