又被爆锤，底在何方？

周一再遇开门黑，最惨当属港股。恒生科技指数大跌11%，市场进入到“比惨模式”，21年初信誓旦旦的“南下争夺话语权”，仿佛成为“远古时代的话题”，早已被抛之脑后。

机构交易员戏称，以前的行情，需要喝咖啡才能保持清醒，现在看盘就够了，一片绿油油。

大A短期连续调整，老樊认为是2方面因素共振的结果：

1. 宽信用一波三折，核心变量迟迟没有到来。

12月底以来，老樊就在反复强调，左右指数中期走势的核心变量，在于“宽信用”出现+盈利拐点，但目前宽信用都是一波三折的，1月社融天量，2月社融却大幅低于预期，导致市场对3月社融是很悲观的。

2月社融，大幅不及预期，其中，2022年2月居民中长期贷款，只有-459亿元，属有这个数据以来的首次负增长。

这次又碰上地产恢复信心不足和各地疫情反复双重压力，3月能否再起天量社融，大家的信心都很低，幸亏有GDP 5.5目标在，市场在预期明天央行MLF的“降息”。

2、微观流动性出现问题，担忧对“基本面反身性”。

左右股价短期波动的因素，微观流动性是排在首位的，即“资金面”，从公私募的新发产品规模崩塌式下滑，到大盘连续调整后，固收+等产品的被迫砍仓。

再到如今机构圈流传的，新兴市场指数跟踪的国际资金，出现2700亿风险敞口，带来的流动性缺口的问题。

整体性股价持续的杀跌，是会加速行业基本面恶化的，这背后的经济学原理，是资本涌入很少+更高的融资成本+资本开支更低，当下的中概股退市危机，就是最好的代表。

这才是市场调整最为核心的“2大掣肘”，至于说疫情走势、俄乌冲突等，都是落井下石的额外因素。在没有更大黑天鹅之前，上述2大掣肘弱化或反转，是市场能否扭转的“终极力量”。

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市场的这轮调整，底部在何方呢？

上周，老樊就在圈子中，给大家分享一位顶级私募大咖的内部投研观点：创业板的绝对底部，可能在2300-2400点左右，底部区间是2400-2700点范围内。

这个底部是如何得出的呢？

股价=PE×EPS，其以2018年的极低估值情况作为比较基准，叠加过去4年多创业板利润增长的预估，计算出极限情况下，创业板的极端底部，可能在在2300-2400点左右。

之所以以2018年的估值作为基准，是因为18年的估值是历史上最低中的一次，且靠近当前，有更强的参考意义。

但2018年是去杠杆大年，经济向下+流动性收紧，且爆发“ZM贸易战”黑天鹅，而2022年是流动性宽松年，环境好于18年，所以出现18年那种极端情况的可能性很低，所以大佬认为估值要上修10-20%，这样的话，2400-2700点之间，基本已经进入底部区间。

这个观点，老樊是很认可的，这次调整空间够了，时间周期不够。

通过这个案例，老樊想要告诉大家一个事实，那就是机构是如何去预判大盘的，不是那种拍脑袋做决定，而是基于“投研工具的计算”。

当然，大佬也说了，这个结果，只是“娱乐一下”，不要把具体点位看的过重，而是通过计算，确定“市场当前所处的位置”，这样就知道下一步怎么投资决策了：即指数的下行空间在那，再度杀跌，对优质品种，是机会，而不是风险了，这就是机构和小散的区别。

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“抗原检测”板块，成为市场上唯一飘红的方向。

周末各大券商，邀请各路专家召开“抗原检测”主题电话会议，早盘更是一度大幅高开，抗原检测的需求是激增的，概念股反复活跃也是大概率事件。

但老樊认为，透过抗原检测，认识到医药板块未来的“困境反转”，更为重要。21年以来医药板块的暴跌，已经堪比2018年，从最初消化高估值，再到集采常态化，市场担忧医药的成长逻辑“一去不复返”。

股价高位，这个担忧无可厚非，但当估值处在历史低位的时候，已然说明通过股价回撤，在消化这个重大负面因素了，医药是少有的供给创造需求的行业，成长性是不会“褪色”的。

当前医药板块的股债收益差在-2X标准差附近，微观上创新药龙头恒瑞也是宣布拟最高12亿回购股份，回购价格不超过60.22元/股，尽管回购是短期小支撑，改变不了趋势，但亦说明产业端对底部区间的认可。

22年的医药股机会，会从看赛道，随便买“龙一龙二龙三龙四龙五”，到需要自下而上，只能找一些好公司上。