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聚醚胺：风电上游重要原材料

关注原因：中长期，聚醚胺作为固化剂，可以满足风机大型叶片的要求且不可或缺，随着风电增长而快速增长；另外行业格局集中，下游对提价不敏感，关注行业相关公司

1、聚醚胺

聚醚胺（PEA）又称端氨基聚醚、聚醚多胺，是一种性能优良的环氧固化剂，具有粘度低，适用期长的特性，主要用于大尺寸复合材料；下游用于风电、纺织助剂、重工业防腐防水等，风电领域需求占比在60%以上；

2、需求端：作为固化剂，聚醚胺可以满足风机大型叶片的要求，且不可或缺

1）聚醚胺是用于制作环氧树脂风电叶片的固化剂主要原材料之一。2020年，中国聚醚胺销量是10.1万吨，销售收入28.5亿元，其中风电领域6.3万吨，市场份额62.1%；风电行业的增长是聚醚胺需求增加的主要驱动因素之一，从增长速度来看，中国风电行业对聚醚胺产品的销量由2016年的1.7万吨增加至2020年的6.3万吨，复合增长率38.7%，风电场建设以及持续保养和更换风电叶片的需求增加会带动风电行业的聚醚胺需求大幅增长。

2）政策方面，2021年6月，国家发改委印发《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，明确2021年起，对新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。

从补贴到平价标志产业不断走向成熟，风电作为主要清洁能源的一种，对于我国能源结构清洁化、低碳化发展有着重要作用，在“碳达峰、碳中和”的大战略之下，风电产业规模化效应将进一步形成，聚醚胺需求将持续旺盛。

3、供给端：集中度高CR5占比92.8%，且占风电成本低，下游对涨价不敏感

1）聚醚胺是市场集中度高，技术门槛高，客户黏性强的行业。据弗若斯特沙利文报告，2020年CR5市场份额92.8%；全球目前最大的供应商为巴斯夫和亨斯曼，合计产能占比69%。

这意味着相关生产企业在供不应求的时候有涨价权，比如去年底聚醚胺供不应求的时候，价格从2.2万吨左右涨至5万元/吨以上，涨幅超120%；另外，聚醚胺对应风电投资成本0.5％不到，即使聚醚胺价格翻了几倍，对下游整体成本的影响并不大，这也是容易提价的关键因素。

2）以阿科力公司为例，21年上半年在国外，受疫情、灾情影响，国外同类企业开工率较低，加之全球原油价格持续走高，页岩油气开采量增加，导致聚醚胺出现紧缺，因此阿科力公司聚醚胺（MA-223）持续处于供不应求的状态，其中分子量为2000的聚醚胺产品的销售量，同比增加约700%。

相关公司

（部分资料来自中信建投、开源证券、投资者调研）

钢铁：政策预期适度宽松，多因素刺激行业发展改善

关注原因：中长线。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。

1、宏观政策：我国目前正处于经济、投资的长期下降周期，经济政策有望逐渐宽松，比如央行推出的碳减排支持工具，后续不排除可能在其他传统领域还有一系列的适度宽松政策。考虑到目前已达到的显著政策效果，对地产和地方政府隐性债务继续实施高压政策可能已没有太大的充分、必要性，适度宽松似乎已经具备了一定的充分必要条件；尽管放松的力度不会太大，但可能足以带来经济、投资数据的中期反弹，带动以钢铁、建筑为代表的周期行业经营好转。（韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

2、需求端：据上证报报道，10月房地产贷款投放较9月大幅回升，环比多增超1500亿元，其中房地产开发贷款环比多增500多亿。近期房地产融资积极信号频出，地产端需求预期有所回暖，市场信心得以提振。总体来看，钢材需求韧性仍在，后期钢材整体需求有望逐步边际改善。

3、供应端：双碳、压减粗钢产量等政策大背景下，粗钢产出受到抑制，10月份国内粗钢同比大幅下滑23.3%，近期北方采暖季限产逐步推进，钢材供应边际萎缩。

国家统计局数据显示，10月我国钢材产量为10174万吨，同比减少14.9%；1-10月产量为112235万吨，同比增长2.8%。10月我国粗钢产量为7158万吨，同比减少23.3%；1-10月产量为87705万吨，同比减少0.7%。

4、库存：上周主要钢材社会库存周环比下降37.72万吨，钢厂库存下降3.93万吨，总库存下降41.65万吨。

5、成本端：上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌至562.0元/吨，跌幅9.35%；铁矿石主力期货价格跌至511.5元/吨，跌幅6.40%。焦炭方面，焦炭现货价格跌至3410.0元/吨，跌幅10.50%；焦炭期货价格跌至2770.0元/吨，跌幅6.17%。焦煤现货价格2450.0元/吨，与前一周持平；焦煤期货价格跌至1855.5元/吨，跌幅15.64%。

6、利润端：随着焦炭价格大幅补跌，钢厂即时毛利表现不错，仍然维持800元/吨左右的较高水平，预计2022年一季度业绩仍然表现不错。

7、业内人士：预计12月份钢厂会出现集中性复产

上海钢联铁矿分析师表示，按照秋冬季30%的限产力度，正常情况下全国247家钢厂铁水日均产量减到215万吨就可以，而目前已减到了202万吨，比预期要低，主要原因是前期原材料上涨，钢厂处于亏损状态，很多钢厂选择主动停高炉减产。最近一段时间，原材料价格下降，钢厂利润得到改善，加上市场对下游房地产需求预期有所改善，预计12月份钢厂会开始主动复产。

（中证网、东吴证券、国泰君安、招商证券）

成人教育：强势反弹+公考临近+数字化转型

关注原因:短线，新东方在线强势反弹，两周市值接近翻倍；高校毕业人数持续新高，扩容考研等行业；公考大军来袭，关注相关超跌教育个股。

1、新东方在线两周市值翻倍。玩抖音的可能最近刷到不少俞敏洪相关的视频，出镜率比较高，显现出俞敏洪最近心情比较舒适，而新东方在线这两周市值也翻了倍，主要有以下3点原因：1）上周俞敏洪进一步现金增持了新东方在线股份，彰显对其发展信心。2）近期新东方及新东方在线发布电商主播招募令，且未来公司要新增图书、教育周边产品以及农产品直播带货业务。3）公司近期发布股权激励，向俞敏洪、孙冬旭等核心高管授予了0.48亿股，行权价5.22港币，绑定激励高管。

2、双减利空出尽。伴随着好未来新东方暂停K9学科业务以及行业大面积出清，双减影响消化有了一段时间，未来公司都将专注加码K12素质、成人教育等板块。还是以新东方在线为例，FY21大学业务收入达5.5亿元，未来经营重心由K12切换为大学，在各种优化财务结构下，相关业务有望重启增长趋势。

3、考研国考人数持续新高。2022年我国高校毕业生规模预计达1076万人，同比增长20%，而2022年考研人数或达461万人，同比增长23%。为了缓解就业压力，2019年我国

高职扩招100万人，2022年该批学生毕业，因为2020及2021继续延续高职扩招，因此未来毕业生规模及考研人数仍将持续增长，给成人业务带来发展机遇。2022年国考共有212.3万人通过了用人单位的资格审查，年轻人队伍越来越多的人选择公务员行列，报各种学习班冲刺。

4、重点关注数字化转型。以直播+教育为模式的新型成人教育形态值得关注，根据巨量算数统计数据，2021一季度抖音成人教育板块中，职场技能、社交兴趣类内容稳步增长，增幅超80%，知识类异军突起，搜索同比增幅达287.3%。在数字化转型的过程中，成人教育机构可以借助短视频平台提供的流量入口，以企业号做品牌传播，通过优质素材的整合和营销激活潜在客群，促进线上线下业务协同发展。

5、伴随招录市场回暖以及财报出炉，可以关注超跌个股。

相关公司：

（部分资料来自网络公开资料、天风证券研报）

产业链调研归来，坚定推荐新型烟草板块

用户：夜长梦山

1、国内雾化电子烟销售已呈现环比向好趋势，部分品牌10月销售数据环比9月增速大幅上升，行业逐步走出低谷；雾化技术不只局限于尼古丁，已有医疗、大健康、美容雾化等多个领域的研究探索，未来有更多可能性。

2、19家中烟公司中17家有HNB产品储备，云南红塔“双享”近期在渠道可见，预计明年计划量大增，四川中烟“宽窄”已经登陆西班牙；HNB是各大烟草公司的发展重心，对利润有明显提升，随着雾化监管落地，明年有望在国内试点加速推广。

3、2020年我国烟草上缴利税总额1.28万亿，新型烟草产品将对国内烟草利税有正向贡献。若对雾化电子烟参照国内传统卷烟征收高比例烟草税收，将对我国现有税基做到一定补充和增加；HNB产品售价是我国传统卷烟平均零售价格的2倍，HNB销售将对卷烟结构有较好正向提升作用，增加利税贡献。

4、HNB：华宝国际/股份、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、中烟香港、中国波顿；雾化：思摩尔国际、雾芯科技。

生命科学上游明年可能是替代CXO的一个领域

用户：任雨潇

1、行业热度提升之下，各个细分领域头部的公司密集上市融资和扩产带来业绩的加速。

2、国内生物药行业处于爆发初期，疫情导致全球生命科学上游产品供应紧张、供货周期大幅延长，国内生物药竞争激烈对高性价比的国产产品需求提升，使得国产生命科学上游得以快速发展和加快客户导入进程。

3、生命科学上游公司大多横跨多领域，受生物医药单一行业波动影响不如CXO大，我国各领域的科研支出增速都远高于全球增速，有很强自主可控需求。

4、国产生命科学上游产品优势在于效率和价格，但质量和品种数量还有差距，一旦产品质量可以实现突破，尤其是跟随下游客户需求做技术迭代创新，那么客户粘性会很高。

5、科研服务领域比较有潜力的是泰坦科技；细分领域龙头比较有潜力的是纳微科技和诺唯赞。

充电桩：英国明年强制要求新房安装，行业空间继续被打开

用户：tony2001

1、英国首相鲍里斯·约翰逊宣布，从明年开始英国所有的新建筑将安装电动汽车充电桩。此举实施后，每年英国将新增14.5万个充电点。

2、在日前召开的《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方大会上，全球零排放汽车过渡委员会（ZEVTC）发布 2022 年行动计划，并表示其将在 4 个方面展开优先合作，其中在充电基础设施方面，将制定全球轻型和重型车辆充电基础设施的集体愿景，讨论如何确保电网准备好支持日益增长的电动汽车充电需求。

3、根据充电联盟（EVCIPA）数据，2020年我国私用充电桩数量达到87.4万个，占比达到52.3%。据华金证券预计，到2025年私用充电桩市场空间大约在691~1133万个水平，对应2020年是8~13倍的增量空间。