通胀,来了!

美联储开启无限量QE—利好黄金！

朋友们，晚上好！

昨晚美联储在股市开盘前宣布相当大的宽松政策，开启了无限量QE之路，意在缓冲疫情带来的经济影响，促进最大的就业与稳定价格。

当看到这条消息时，团队里的宏观老师不由感叹：“这才是巴菲特一辈子都没见过的事。”

鉴于这条消息的重要性，在昨晚的先知突发《美联储操作点评！》一文中，我们立马收集了各路首席的详细点评，在第一时间给大家做出了解读。

为什么这条消息这么重要？

因为美联储此举将会大幅缓解市场上所担忧的流动性风险。在这段时间里，流动性的恐慌被注入了各大金融市场。如除美元以外的资产都在下跌，桥水爆仓的传闻，北向资金连续多日大幅流出等，皆为市场在担心流动性不足的表现。

在当下美联储已开动了“印钞机”，在解决流动性危机同时，也将在全球将掀起一场流动性争夺战。未来谁的货币升值，谁的股市有赚钱效应，谁就能吸引流动性越多，谁的经济就恢复的越快，否则，谁的经济就难复苏。

所以在当下，我们看到了即便全球大放水，我们的央妈也不放水，保持了货币政策的独立性，意在吸引流动性。

所以在当下，我们看到了上层特地在周末发声，强调了当下的A股市场仍处于估值洼地，意在吸引流动性。

所以在今日的盘面上，我们看到了北向资金的流入达到了近半个月以来的新高，说明市场上的流动性已有一定的缓解。

也正是基于市场认为流动性缓解的背景下，大家对于经济的预期便一致性的转向了：通胀。

而在在如此多的货币注入市场之后，黄金便成为了部分资金的选择。

对于黄金的上涨，先知认为其最主要的核心逻辑在于：

1.美联储QE的规模和范围后续将扩大，美元强势地位难以维持。

2.全球经济受疫情影响承压，全球低利率环境有望延续，负利率债券规模将继续扩大，贵金属配置价值提升。

3.疫情稳定后通胀预期的修复速有望度快于名义利率。

也就是说：在全球超低利率的黄金下，在通胀预期逐步修复的支持下，其价值将会逐步修复。

或许很多朋友会疑惑，美联储的QE自3月15日便已开启，为何前期金价仍然有所徘徊？其主要原因是：

1.此次病根在“疫情”这个经济的外生变量，它对经济休克和通缩预期的影响是根本性的。

2.货币宽松顶多只是防止流动性危机并发症，财政政策更是由于目前疫情期间人类无法聚集而难以立竿见影的其效果，所以逆周期救市政策对疫情的影响有些药不对症但有不得不为，很难直接驱动通胀预期的回升，反而因为疫情带来通缩预期的压制以及经济主体投融资意愿的萎缩，容易出现宽松不足的局面。

所以在结合之前金价的表现以及当前金价的表现，我们会得出一条很重要的结论：在美联储无限量QE的背景下，市场的通胀预期已逐步回升，未来全球经济都将走向去往通胀的路上。

在全球通胀的背景下，黄金期货便成为了部分资金首要的选择。（通胀使得货币贬值，资金转入黄金保值。）

注意这里我们说的是黄金期货，而不是股票。其原因是：黄金股票就像稀土股票一样，对情绪与预期还有价格的反馈比较大，但最终的产品现货早已被公司给套期锁价了，期货短期内的涨价波动不一定带来业绩兑现，除非是长期持续的行情。

就股票层面而言，在通胀的背景下，我们认为最适合是农业，因为虽然黄金股票在避险与通胀的预期与情绪之下短期内肯定有不差的表现，但农业股不光有通胀预期还有后期实际业绩可以兑现，更适合股票市场，也更符合我们先知对投资的价值观。

所以下面我们重点讲通胀下的农业板块。

农业：通胀下的明星板块

复盘历史，我们会发现在大部分的通胀周期里，农业板块往往都跑出了超额的收益。通胀对农业板块的影响主要通过农产品价格上涨传导。

除去2003-2004年的异常以及2015年开始的养殖利润暴增，农业板块业绩增速大部分时期与通胀表现一致。

由于农业板块的细分方向较多，其品质也参差不齐，所以今天我们主要讲三个细分方向：1.猪肉；2.鸡肉；3.动保疫苗。

猪肉板块：猪价高位震荡将持续！

自猪瘟以来猪肉价格已出现大幅上涨，直到近期猪肉价格出现了小幅回落。

先知认为猪肉价格回落原因在于：

1.天气转热，标猪与牛猪的比价反转。随着天气转暖，传统的饮食习惯（冬天吃牛猪偏多），让牛猪价格再次低于标猪价格，由于前期在牛猪价较高的时期选择压栏的养殖户较多，因此在比价反转之后大量牛猪抛售，对猪价短期形成压力。

2.新冠疫情停工期间屠宰企业经营方式被迫改变，厂商纷纷压价。同时在零售端的生态也发生了改变。（疫情减少了农贸市场这一重要销售渠道，使得猪肉消费下降）

虽然在目前，北方养殖端对低价抵触情绪在增加，整体养殖端生猪供应仍偏紧，北方部分低价区猪价反弹，但终端消费持续疲软。

在南方市场，目前猪肉的消费在缓慢上升，对猪价的支撑在逐渐显现，叠加北方猪源持续出栏，规模场猪价也出现回落，本周南方猪价出现窄幅下跌。

总的来说，虽然猪肉在近期价格出现回落，但我们认为猪肉的价格在未来将以高位震荡为主，其主要原因是：

1.在全球通胀的预期下，将让猪肉价格保持较高的位置。

2.在未来重要会议将要召开的背景下，政府调控力度可能加大，猪肉价格有望突破前期高点。

3.猪肉供需仍然紧张。2019年9月份能繁母猪存栏是最低位，从产能传导来看，2020年四季度前供给会持续萎缩。进口方面，由于新冠疫情影响，进口也将受阻，预计2020 年进口仅达到300万吨，难以平抑超过 2000 万吨的动物蛋白理论缺口。

4.母猪、仔猪高价不利散户补栏，高补高淘助推持续高猪价。根据数据显示：目前国内散养户养猪产能占比接近50%，对猪肉供给有着极大的影响。在春节后，受新冠疫情干扰，畜禽养殖与补栏节奏被打乱， 补栏仔猪主要以集团养殖企业为主，散户难以补栏；近期新冠疫情防控效果逐渐凸显，自主补栏积极性高涨，仔猪价格高位，散户补栏受到资金限制。

综上所述，我们认为：

在多重因素的相互影响下，猪价将可以高位震荡为主。对于猪肉板块而言，也将呈现出宽幅震荡之势。在当下，临近一季报的时间节点下，在未来通胀的预期下，猪肉板块的业绩表现对比其他行业具有明显的优势，其仍将会受到部分资金的青睐。

但同样也要注意到的是：中国畜牧业协会监测的规模种母猪能繁母猪2月同比增长15.7%，预期7月-9月行业将有望在仔猪和生猪供应形成较大支撑，猪肉周期在四季度将可能见顶。

鸡肉：有望持续上涨！

根据数据显示：3月20日主产区毛鸡均价8.79元/公斤，周环比上涨2.57%；鸡肉产品综合售价11.20元/公斤，周环比下降2.18%；鸡苗价格6.26元/羽，周环比上涨14.86%。

我们认为：

由于新冠疫情影响，2月上旬以来市场鸡苗销售率一致较低，这导致3月下旬对应毛鸡出栏量继续处于历史同期低位，毛鸡价格稳中有升。

随着新冠疫情的可控，鸡肉消费中工厂、学校有望加速，由2月各环节积累的鸡肉库存开始进去去库，屠宰场鸡肉产品销售速度放缓开始缓慢增加，鸡肉价格稳中待升。

目前看鸡苗供应量变化幅度不大，养殖风险增加，苗价涨后稳定，补拦看好后市价格。（预期鸡价将与猪价出现分化，鸡肉冻品有望率先随需求复苏反弹。）

从中长期看2019 年国内繁育品种和自主配套系留取量增多，全年祖代鸡更新量突破 130 万套，创历史次新高。在全球通胀预期的影响下，鸡肉价格有望持续上涨。

考虑到当前上市公司考虑当前整体估值经过回调后已进入较合适的区间，我们认为鸡肉板块将在未来会有较好的表现。

其中主要包括：圣农发展 仙坛股份 益生股份 民和股份

动保疫苗：二季度业绩有望出现上行拐点！

对于当下的动保行业，我们认为：

非瘟疫苗方面尽管农业部有反馈说疫苗研发正在申报临床，但是总体进展并不是非常乐观、主要在于疫苗的整体性能并不被养殖端认可，所以临床进度会更多的遵照科学性，需要注意的是非哈兽研团队的进展。

目前大部分规模场和家庭农场的防疫策略中已经把疫苗选项排除。非瘟疫苗的整体研发转向长期。

根据调研a/b/c/d/e/d等5家公司显示：

a公司反馈猪用疫苗在1-2月份销售较淡，3月一开始出现了好转，禽用疫苗1-2月销售同比增速较快，3月受新冠疫情出现了明显增速下降。对未来猪鸡疫苗都表示乐观。

b公司表示公司禽苗增速超预期，整体全年将维持超高增速。公司猪用疫苗一季度整体订单平稳，预期2季度猪用疫苗可能会继续回暖，但公司业绩可能增速上半年依旧与去年同期持平。

c公司表示1-2月份禽苗增速为20%-30%之间。3月份禽苗增速受到了一定影响后续不好判断。

d、e公司反馈公司政采苗受新冠疫情影响，一些招投标出现了延迟，整体发货于4-5月份开始展开，预期1季度整体政采苗都较为平淡。

根据以上调研，我们得出：

动保疫苗整体增速在2季度出现大幅同比拐点的可能性较高，一季度业绩相对来说还比较平稳，同时3月受新冠疫情影响，总体与去年同期比增速一般。

在当下，疫苗整体正在享受由生猪养殖集中度提升带来的头均疫苗费用的提升，这将为全行业整体带来扩容。同时越来越多的公司团队开始构建自己的上游疫苗研发体系，不在拘泥于生产端的研发，随着更多的高级别实验室在动保公司中的出现使用，未来疫苗研发的多样化将会为行业打开估值空间。

以大单品落地带来的市场增量研究框架已经过时。疫苗公司将会由动保解决方案提供者转向为具有核心研发优势的动物养殖方案提供者。

综上所述，我们认为整体禽苗和猪苗在猪周期业绩释放的后期的业绩释放确定性在增强，其行业拐点有望在二季度到来，并且具有较好的成长性。

主要包括：生物股份、普莱柯 、瑞普生物 、中牧股份、天康生物等。

以上便是今天的全部内容。朋友们，晚安！

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