印度带崩大盘？

全球新增确诊重回峰值，印度疫情对国内潜在影响几何？

全球疫情再度恶化，4月19日，新增确诊病例78万例，超过今年1月的74万例，创疫情以来新高。其中印度单日新增确诊达到23万例，是这波全球新增病例重回峰值的直接原因。此外，欧洲新增病例在多国实施封锁后趋缓，美国出现小幅反弹，日本疫情恶化，确诊数量超过去年峰值的50%。

疫苗接种比例低和防疫措施过早放松是印度近期新增确诊快速攀升（较一个月前单日多增20万例）的主要原因，印度当前12%的至少一剂疫苗接种率明显偏低，近日还有媒体报道数百万人聚集在恒河庆祝传统节日。

印度是中国的第八大出口目的地和第十大贸易伙伴，中国对印度出口占总出口的3%左右。我们从进出口贸易和产业链上下游两个角度提示印度疫情未来可能对国内的影响：

贸易角度，印度疫情恶化或形成两方面冲击：1）出口需求方面，综合考虑对印出口绝对金额和依赖程度，我们认为HS31(肥料)、HS29(有机化学品)、HS37(照相机电影用品)等商品的出口或受影响；2）原材料和产成品进口方面，考虑进口的绝对金额和依赖程度，影响较大的是HS52(棉花)、HS03(鱼、甲壳动物、软体动物等)、HS25(盐；硫磺；泥土及石料等)这些商品。

产业链角度，中国纺织服装和食品饮料产业链对印度依赖度相对较高，印度疫情影响可能主要集中在纺织服装产业链的纺服和皮革制造、农牧业以及食品饮料产业链的农牧业和渔业环节。

-------------------

光伏行业逆变器环节跟踪：

逆变器源于“出海加速+存量更替+储能增量”等逻辑，细分赛道需求快于行业，近期机构观察到在上述逻辑框架下，行业发生了三点积极变化：

1、海外户用需求旺盛：此前源于国外疫情反复及产业链价格博弈，市场担忧行业装机及产业链出货情况，目前看不管从调研还是出口数据来看，海外需求强劲：1）3月逆变器出口金额3.06亿美元，同比增长30.76%，2021Q1国内逆变器出口总金额为9.97亿元，同比增长70%，环比来看介于2020Q3与2020Q4之间。2）3月电池出口金额约为21.86亿美元，同比增长25.29%，2021Q1电池累计出口金额56.12亿美元，同比增长37.57%，环比基本持平。户用作为海外光伏市场主要增量之一，预计延续景气趋势，2021Q1锦浪海外占比环比恢复至60%以上即为印证。

2、国内户用项目抢装：从2021年风光建设征求意见来看，今年国内户用市场仍然享受补贴，预计补贴规模3亿元，以3分/度及1000小时估算，对应规模10GW；若延续1个月缓冲期政策，预计户用装机有望达到14GW左右。同时，从地方分布式补贴来看，全球已有5个省份出台补贴政策，上海、北京新增项目享受5年补贴，补贴力度分别为0.05元/度、0.3元/吨，西安、广州三区及浙江乐清市亦陆续发布地补政策，在碳中和指引下，其他省市预计跟进，有望进一步推升国内户用需求。基于此，乐观情况下国内户用装机有望达到15-20GW。

3、储能需求加速放量：当前全球储能已经进入到爆发阶段：1）欧洲市场，2020年实现装机1.8GWh，同比增长55%，其中户用储能延续高增长，公用事业储能更快爆发；2）美国市场，2020年实现装机3.5GWh，同比增长210%，PPA模式下美国储能安装热度继续高涨；3）中国市场，近日发布《加快推动新型储能发展的指导意见》，文件聚焦“完善政策机制”，有望带来国内储能又好又快发展的契机。逆变器企业储能业务高增长确定，以发布年报的锦浪和固德威为例，2021Q1锦浪储能逆变器市场收入约0.36亿元，已与去年全年相当；2020年固德威储能逆变器实现收入1.6亿元，同比增速超50%，2021年预计实现翻倍以上增长。

4、因此机构继续重点看好逆变器环节的投资机会，关注龙头阳光电源、锦浪科技、固德威，预计2021年三家公司分别实现利润27.3、5.7、4.6亿元，对应PE分别为42、41、42倍；2022年分别实现利润35.6、7.7、6.8亿元，对应PE分别为32、30、28倍。估值经过调整后进入合理区间，且未来随高成长能够有效消化至低估值水平。

-------------------

近期光伏组件成本受压，向终端电站的传导也存在障碍，因此盈利能力受到挤压，下游光伏电站需求也阶段性受损。但后续供需僵局有望因电站建设成本放松、终端需求相对刚性等因素被打破，组件价格有望得到部分传导，对全年需求无需过度悲观。今年光伏行业的主要矛盾，是制造端成本上升与需求端容忍度之间的矛盾，当前时点产业链新的供求平衡点接近达成：

成本端：制约三个要素为硅料/辅材/运费，合计成本在3-4月已达到高点，玻璃率先降价拐点显现，运费高点已过后续有望逐渐下降，硅料虽坚挺但上涨空间受到下游开工率、库存因素影响，整体成本端拐点已现，后续胶膜、硅料等原辅材料的供需格局预计将先后由紧转松，组件材料成本压力有望释放，盈利能力有望触底回升并进入周期向上通道，部分企业亦有望兑现签单与执行时点之间的期货利润。

需求端：电站企业对成本容忍度在提升，华电最新招标落地，电站对收益率目标具有一定弹性，当前产业链硅料、逆变器价格仍可能上涨，但对总成本的边际影响已经很有限，其他成本大概率处于下降趋势中，需求更多是观望而不是消失，华电招标落地标志着需求即将重新启动，机构预计需求5、6月份见明显拐点，Q3总体稳定，Q4抢装，节奏清晰，当前接近行业景气度底部。

价格：华电招标价格预计在1.7元左右，组件价格1毛钱以内的波动，其实对收益率影响很有限，可以通过其他非技术成本协调；但对于制造端，1.7左右的组件价格意味着产业链的利润空间比预期的要好，上下游进一步博弈已无太大必要，制造端总体的利润空间提升，Q4抢装盈利能力还会超预期。

-------------------

市场关心的东方财富突发大换血，先知已在下午第一时间进行了专业权威解读，详情请见先知突发《突发！东方财富人事变更解读！》

-------------------

投资这东西，你要天天看结果，大概每天都是全新的世界和随机跳跃的变量。

你几个月或者1年看结果，一些主要矛盾其实是可以比较稳定观测和衡量的。

你几年看结果，绝大多数变量都可以忽略掉，事实将高度集中在最重要的几个规律把握上。你要是5年看结果，唯一需要把握的要素就是你自己，外部性影响都是次要的。你自己的认知水平和情绪稳定性，是压倒一切的存在。

这东西，既是几句话的事儿，很简单。但也是几本书说不尽的内容，很复杂。

大家一起在投资中慢慢体会，晚安。

最近有很多新朋友关注先知，先知在这里介绍一下先知的小号——“先知突发”，承载突发类事件解读，及时地传递机构观点！可能内容不多，但全是干货！可能时间不定，但全是一手！

扫码关注：先知突发

及时接收一手信息！