还要等多久？

异质结降本提效如火如荼，光伏设备景气趋势向上

事件：2021年4月21日首届TOPCon电池技术发展与设备创新国际论坛在江苏无锡举行，会议主要就TOPCon电池的当前进展及未来展望进行了研讨。

点评：与现有传统的P-PERC电池制程相比，N-TOPCon电池的生产流程只需增加硼扩和薄膜沉积设备，核心新增的设备为LPCVD设备或PECVD设备。目前行业大多采用LPCVD设备，其存在时间久、工艺稳定、但成本较高，存在绕镀问题，量产效率在23.3%-24%。PECVD设备在原则上可实现无绕镀沉积，且易于实现硼扩散。对于板式PECVD设备，其效率约大于24%，但同样存在成本高等问题。未来走哪条技术路线，目前行业内尚无定论。

作为两种主流的高效电池技术路径，TOPCon和HJT有其不同的特点。TOPCon技术与现有的PERC兼容性较高，HJT则拥有更高的双面率和更低的温度系数，且由于其开路电压更高，因此光电转换效率也更高。目前TOPCon和HJT的最高转换效率分别为24.9%和25.2%，平均量产效率为22.5%-23%和24%。此外，随着HJT设备国产化的实现，当前设备投资额已降到4-4.5亿元/GW。根据上海市太阳能学会理事长、上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠的统计研究，2020年HJT电池片的扩产规划近100GW，实际产量为300MW，足见HJT电池片未来将有着广阔的发展空间。

在HJT电池材料成本方面，当前HJT电池的生产成本为0.9-1元/W，PERC电池片的生产成本在为0.7-0.75元/W，其中0.2元/W的成本差主要在于低温银浆的成本，较高的银浆成本使得HJT电池片额外增加了0.1-0.12元/W。在降低银浆成本方面，迈为股份的高精度串焊机可通过提高主栅数量、降低栅线宽度来减少单片的银浆耗量，其可将电池片中银耗量从220mg/片降低到130mg/片，节省了40.9%的银浆。在降低单片银含量环节则可通过银包铜的方式。未来，随着低温银浆成本、靶材成本、设备成本以及硅片成本的降低，HJT电池片的综合成本有望在2年内达到PERC电池片的水平。

建议关注捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电。捷佳伟创在PERC+、TOPCon和HJT上均有所布局，截至今年2月22日，公司在手PERC+和TOPCon电池设备订单为7500万元，HJT电池设备在手订单为1.4亿元。当前公司已具备HJT整线供应能力。迈为股份为传统丝网印刷设备龙头，当前公司通过突破PECVD和PVD设备，以及在清洗制绒环节引进吸收YAC技术，实现了HJT电池制造整线供应能力。截至2020年12月，迈为HJT电池设备的在手订单有5.88亿元，其中在安徽华晟项目中中标两条线，包括一条整线以及在另一条线中中标了除CVD外的三个设备环节。具有异质结整线供应能力的设备厂商将充分受益于技术更迭所带来的设备空间上行。

风险提示：光伏装机量不及预期，HJT设备产业化不及预期，设备厂商竞争加剧。

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轮胎行业事件点评：山东省轮胎出清政策力度加大，关注轮胎龙头

事件：山东省近日发布《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》，其中对轮胎行业重点提到，到2022年，年产能120万条以下的全钢子午胎（除工程、航空和宽断面无内胎外）、500万条以下的半钢子午胎（除缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎外）企业全部整合退出，退出产能可以进行减量置换，逾期未完成的直接关停退出。淘汰不能实现密闭式自动投料的炼胶机，淘汰不能实现冲氮工艺的子午胎行业硫化设备。根据统计，“坚决淘汰一批”任务清单共计18家企业合计3117万条轮胎产能。其中，影响全钢和半钢产能分别为556、2561万条，而国内每年需求轮胎在3亿条左右，轮胎行业政策出清的力度边际加大。

国内轮胎龙头成长具备确定性，业绩稳定增长同时叠加品牌、新零售消费属性有望驱动估值提升。轮胎是万亿级别大赛道，国际巨头份额下滑，而国内头部市占率提升。国内头部企业以东南亚或欧洲基地对抗关税壁垒，且东南亚双反税率超预期预示美国以贸易手段对中国轮胎企业的围追堵截已力不从心，桎梏消除、龙头加码资本开支剑指全球；此外国内仅极少数企业打造新零售、发力国内替换市场，新零售需具备强大的生产/仓储/物流/营销等实力，渠道厮杀加速分化。

原材料波动是成长确定性前提，天胶基本面不支持暴涨基础且轮胎龙头的定价权受益于行业格局优化已边际提升。此前天胶上涨更多是需求边际提升但供应端处于真空期的因素，4月起随着国内等其他地区陆续开割，供需缓解。复盘历史，机构认为本轮胶价触底反弹或更像是2008-09年胶价触底温和上涨带动胎企毛利率稳步提升，边际看胎企可通过涨价进行传导，且格局的持续优化有望促进龙头定价权提升。

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综合来看，先知认为市场虽仍处于磨底期，但局部热点已经开始浮现，对中期前景无须过度悲观。但这个阶段的A股不免无奈，茅指数走熊后短期已无力再回大势，而新核心资产尚在孕育中，市场中的机构除了反弹减仓，已经别无选择，核心资产在反弹时龙虎榜的卖出席位中以机构居多表明负反馈的压力仍然存在，所以再过一两月到了下半年，前期提到的二季度风险，如流动性收缩，经济的回落，通胀和滞涨的输入，充分释放反馈后，从边际上开始好转，信心与预期开始修复，也许柳暗花明又一村。后续机构综合增长、政策、流动性及估值、信用市场以及外围情况变化来更新市场节奏判断。