大五浪！

高层复盘

1月末，广义货币（M2）余额221.3万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1个百分点；

1月份人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2252亿元；

1月末社会融资规模存量为289.74万亿元，同比增长13%；

1月社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1207亿元。

其中，1月人民币贷款增加3.58万亿元，创下历史新高，反映企业信贷需求强劲。

分部门看，住户贷款增加1.27万亿元，其中，短期贷款增加3278亿元，中长期贷款增加9448亿元；企（事）业单位贷款增加2.55万亿元，其中，短期贷款增加5755亿元，中长期贷款增加2.04万亿元，票据融资减少1405亿元；非银行业金融机构贷款减少1992亿元。

流通中货币（M0）同比增速有所回落，或因“就地过年”情况下居民取现需求有所下降。

M1方面，随着PPI回升，企业经营利润修复；另一方面，2020年1月M1同比增速为零增长，基数极低，主因在2020年春节在1月，企业集中发放职工工资，单位活期存款转为个人存款。而2021年春节在2月，春节错位效应下，M1同比增速升至两位数以上。

人气股方面，陕西黑猫昨日盘后遭遇减持利空，今天高开以及冲高都是超预期的表现，盘中多次大幅回落或是资金有落袋需求。因基本面优秀的加成，该股大概率不会像近期的郑州煤电、宜宾纸业那样走A字顶，更可能横盘震荡筑顶；顺丰控股拟作价175.55亿港元收购嘉里物流51.8%股权，此外募资不超220亿元，用于速运设备自动化升级项目等5个项目及补充流动资金。顺丰控股今日复牌，开盘直接一字涨停进行补涨。同样受利好刺激的高位T字板，形态有点类似去年10月30日的阳光电源；贵州茅台收盘超过2600，再创复权后的历史新高！

高层看市

技术面没什么可说的，昨天的文章标题已经表明了立场！

春节长假期间如果没有重大利空，节后或启动五浪上升。

今天我们不谈技术面，来谈谈影响股市运行的决定性因素——货币政策，这是决定市场走向的核心问题。后疫情时代，中国的货币政策和美国的货币政策走出了截然相反的两条路径。欧、美、日等由于疫情管控不力，只能采取无上限的量化宽松，或者说是无底线宽松。美国的做法对于全球金融市场而言造成的冲击力不小，在货币政策领域，全球已然陷入到了金德尔伯格陷阱，也就是说大国之间无法协调公共政策。

我国实际上也做了一些对冲或缓冲动作，但总体上仍保持了相对克制的状态，大家都不希望再出现过去十几年里大水漫灌的局面，这同时也是货币当局与监管当局主要领导反复强调的一点。

展望我国的货币政策，毫无疑问2021年的货币政策的基本操作方式是易紧难松，这其实是央行刻意所为，并没有选择像先前那样在春节期间释放大规模的流动性，相反做了一定的收缩。整体而言，这样的操作方式对二级市场的影响是比较大的，原来说不急转弯，但事实上还是在转弯，毕竟不急不意味着不转，只是个时间问题。

但是要根据经济运行的大势，特别是资产价格，来进行适度调整。从全球经济角度，宽松政策仍然是一个大趋势，从某一个特定时间来看，特别是从一个季度中的情况来看，二级市场受到边际效应的紧和松还是挺大的，这才是股市的核心，很多朋友不愿意了解宏观经济，这种思路要考虑改变了，因为没有逻辑，纯粹炒作图形的时代或一去不复返了。

核心资产井喷式爆发是2020年股票市场的一个重要特点。甚至很多人说有酒茅、酱油茅等等，2600的茅台，中信看到3000了，已经不单单是酒，它已经是一种核心资产的代称。2020年核心资产井喷式爆发反映了中国股市的分化。进入2021年以后，4000多家上市公司，其中上涨的大概有1500家，下跌的有2500家。

但常识告诉我们，核心资产也是有天花板的。业绩和未来流动性的预期，不同的投资者的时间尺度不一样，所以结论也不一样。2021年货币政策易紧难松，流动性情况可能不如2020年，如果仍然按照2020年流动性宽松而导致估值推升的逻辑去看核心资产是不行的。

总体来看，2020年业绩是其次，估值是第一位，或者是由估值推升的逻辑为主导。2021年，是以业绩拉动为主导，再好的核心资产也有天花板，关键是如何去看待估值与业绩的匹配。在未来相当长的时间，基本流动性环境是宽松的，我国虽然会做一些微调，但也只是边际上的变化。总体而言，全球未来流动性总体上是宽松的，我国货币流动性的基本政策对于市场是比较友好的。因此，对于今年已经在调整或出现泡沫破裂的核心资产，反而是一些机构上车的重要机会，因为宽松逻辑仍然会在未来发挥作用。

今年可能出现业绩逻辑战胜估值逻辑的情况，基金抱团只是一种共识，但从来没有一种方式可以持续。

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