终于跌了

今日市场受国外疫情变异引发避险情绪，再加上近期获利盘颇丰的影响，周期与成长板块的调整都比较剧烈，但是先知认为，变异的只是病毒，不是资产走势。

抛开新冠疫苗不谈，新冠病毒的不确定性总体是下降的。

1）市场介意新冠病毒的关键原因并非传染性，而是病死率。近半年以来，新冠病毒在全球的病死率正在以每季度约一个百分点的速度在下降，且在向2%一线收敛。这是病毒与人体逐步适配的过程，也是病毒的边际影响下降的过程。

2）按照黑死病和西班牙大流感的先例：一个经济体在约1/3的人数患病后，病毒的传播效率会下降。按照此标准推算的话，美国距病毒传播的自然下降约还有8个月的时间，我们越接近这个极限水平，我们所面临的不确定性越低。

病毒变异可能不会成为一个显著的风险回潮，最多会带来情绪的短时波动。

1）当前外围经济体的实体需求与风险偏好已经并不完全由疫情来主导，在资本主义社会，货币还是治愈一切的良方，事后来看，货币在对冲疫情的效果上是有效的；

2）如果变异的病毒只能单方面拉高病毒传染的斜率的话，那对于外围经济体来说，病毒传播自然下降的时间点还会提前，这反而会降低风险资产的风险溢价。

资金的高风偏的趋势难以因病毒变异而改变，我们的感官和资本市场所体现的是两回事情。

1）人的感官所感受的是绝对变化，但资本市场则映射的是边际变化。当风险来临后，往往边际上会达到冲击最大的状态，而在风险出现后且发酵的过程中，尽管主观感受是恶化的，但不断恶化的状态往往又成为了环境进一步恶化的“高基数”，因此边际变化和资本市场而该变化而快速波动。因此，市场在一轮冲击之后，往往会走出单底的形态，在触底时，市场的情绪是绝望的，在触底反弹时，市场的情绪是犹豫且质疑的。

2）这其实是宏观数据对风险发酵所产生的“钝化”效果，而且在很大程度上左右了资本市场的走势。譬如：在4月后，疫情在全球仍然在加速的状态，但全球的PMI指标在持续逆势回升。在风险发酵后，宏观数据本身就具备了一些免疫力，这也是资金后续高风偏的重要基石。

变异的病毒最多可能拉低远期外围经济体的增长修复高度，但不会成为扭转资产走势的关键性原因。大宗商品仍然处于超级周期之中，市场也没有出现本质的变化，仅仅是出现了短期赚多了后的一个阶段性落袋情绪的催化。

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连续向上大半月，市场终于回调了，大家也能冷静了，放心，你买的股票价值并没有随着股价的波动而调整，先知的观点也没有发生变化，继续跟踪行业加深认知。

据美媒报道，因“安全风险”，美国土安全部正审查TCL电子，午后港股TCL电子应声下跌15%，引起部分恐慌。

目前美国并未有正式官方文件出台，但为了避免投资者不必要恐慌，先知在此解读如下：

1、本轮制裁所针对实体为TCL电子，理由是其售卖电视有后门，本质上就是无稽之谈。

2、TCL在欧美的彩电安装的是RUKU、GOOGLE系统。如果TCL彩电被查，意味着中国未来任意的智能产品都会遇到类似的问题，比如扫地机器人。

3、我国在电视机领域的国产化比例非常高，大屏方面已经成为了全球龙头，处理器方面我们也有晶晨股份等龙头企业。受美国制裁影响较小。

4、本轮制裁和TCL科技并无直接关系，TCL电子跟TCL科技是两码事。

5、中国占据全球面板60%以上，还在持续增加，理论上中国可封杀美国，美国将全国缺屏。

6、面板作为仅次于集成电路的尖端制造业，美国已经没有可能在本土建厂，未来几十年只能依靠中国。

7、两巨头的业绩确定性是面板周期决定的，不可逆。面板涨价逻辑以及业绩落地的大趋势，不会受到外界因素扰动。

根据昨日最新的面板价格数据，12月大尺寸面板价格仍然加速上涨，4季度面板需求旺盛，海外终端销售强劲，供给无实际增长，下游库存水位较低，淡季不淡，景气度趋势不减。

12月32寸均价达到63美金，55寸均价172美金，65寸均价222美金。大尺寸上涨幅度持续，周期趋势不变，大超市场预期。

继续看好面板涨价大周期，今明年供需全面吃紧，产能持续出清且需求旺盛，国内各厂商整合完毕后，京东方和TCL科技市占率将超过50%，对于行业有充分定价能力，行业经历了长期的价格下跌以后，已经具备充分的涨价基础。京东方和TCL科技将迎来盈利持续改善，目前和行业相比也是历史少有的估值折价，面板行业将迎来持续的价值回归，继续看好面板双雄。

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2021将淡季不淡，覆铜板价格持续上扬。

从我们上次跟踪覆铜板涨价后，似乎A股龙头生益科技的表现并不理想，但港股的建滔积层板却创出了新高，交流下来，可能是因业绩真空期，市场未能上调一致预期，等待年报及一季报业绩预告确认涨价带来的盈利弹性可能才会有所反应。

虽然市场最终都会是对的，但短期走势不一定是对的，不要看图去给价值定价，就能减少很多困惑。

1月有望落实第三轮提价，幅度超前两轮。生益有望于2021年1月继续提价，幅度将超越11月、12月的5-8%。需求端，下游汽车、消费电子类（含PC）等订单饱满；供给端，汽车厚铜板出货量消耗覆铜板产能超以往传统FR-4，公司整体供需关系紧张，原计划搬迁的万江老厂逐步重启，考虑到万江老厂已完成折旧，盈利弹性更高。

需求是覆铜板价格上涨的源动力，上游原材料价格仅是催化剂。从单月出货量看，全球龙头厂商建滔自今年Q2以来单月销量逐月转旺，从淡季700-800万水平攀升至11月历史新高单月出货量1250万张，持续验证下游需求强劲（常规平稳情况下在900-1000万张，700-800万张代表行业需求比较弱，超过1000万张是一个比较好的风向标）。材料方面，铜箔价格有望受益于标箔转产锂电铜箔价格上升，玻纤价格仍处于历史价格低位，2021Q1持续催化覆铜板价格。

需求端3月份PCB淡季不淡，有力支撑覆铜板价格。海外电脑、家电、汽车类需求转暖，从往年的10-12月旺季后移至12-3月，带动内资PCB厂商订单Q1末至Q2初呈现淡季不淡，是覆铜板价格上涨强有力的支撑，通信订单有望修复。

行业步入三重需求共振阶段：

需求一，因上半年疫情影响，PCB厂商的覆铜板库存处于低位，国内Q2开始下游需求复苏，带动CCL；

需求二，PCB典型的出口属性，海外转单持续受益，带动内资覆铜板需求提升；

需求三，受益于下游多维度需求共振，消费电子修复、新能源车增长趋势确定、通信重启。

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这段时间先知还准备了非常多干货满满亮点颇多的行业跟踪，如光伏、六氟、半导体、机械、工控、光瓶酒、周期品，都会在接下来的几天与大家适时择机见面，篇幅原因，今天就讲到这。

晚上加班开会，大家可先留言，稍后再来回复。

市场贪婪时更贪婪，市场恐惧时更恐惧，这些都是人性之必然，本也无可厚非。

但如果想成为不一样的人，在全世界都下跌时需要更勇敢，至少不要在颤抖时更颤抖，不要在沮丧时更沮丧。

晚安。