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周末有件大事：A股全面实行注册制，建立常态化退市机制。大家知道，A股一直以来采用的审批制，结果就是30年一共上市了4000家企业，而采用注册制的新三板，三年时间直接有一万家注册上市。就是说，因为上市公司少，供不应求，所以上市公司稀缺，估值有溢价，市值虚高。就拿A股的估值较低的银行股来举例，很多人看到银行五六到十几倍的市盈率觉得便宜，但有不少银行同时在A股和香港上市的，但股价比A股还要便宜10-40%不等。所以我们看到不少在美股上市的公司，都着急私有化后回归A股，说白了都是为了钱。就是说，A股的审批制导致上市公司太少，一些长袖善舞的资本家，就利用各种热点造势去抬高公司股价，那些熟谙公司业务的高手却吃土多年，就是因为没有适应A股投机的节奏。很多企业家也是，他们在A股上市并不是把做大做强当做终极目标，而是想着上市后不再用心经营企业，减持套现实现财富自由，这其实也是人之常情，一家本来值10亿的公司，上了A股突然就值50甚至100亿了，很多人继续努力经营10年20年，也难赚到这么多钱，难免会有这样的冲动。注册制实施后，一个明显的特征就是市场的估值下降了，道理就是上面说的，股票供给变多了，估值溢价不再，因为伤害到很多人的利益，所以注册制拖了多年没能落地。
但这几年领导下了决心搞改革要接轨国际，哪怕短期伤害一些人利益，也要让市场长期回归价值。说白了，全面注册制改革，直观感觉是所有股票的涨跌幅同步扩至20%，但本质的改变，是垃圾公司被边缘化甚至退市，优秀公司得到市场关注。这消息还是挺突然的，但仔细想想也合情合理，要知道虽然科创板和创业板一样的交易规则，但50万的门槛导致不少人都只关注创业板去了，深交所的创业板搞的红红火火，上交所有紧迫感也正常。20%涨跌幅我观察过一段时间，影响不是特别大，唯一的区别就是行情起落的节奏变快了，原先你做一波龙头概念，比如说涨60%需要6个交易日，现在3天就到了，所以上去的快下来的也快，别的都还好。很多互联网公司、创新药公司，在起步阶段，要投入重金做研发、做推广，因此，这些公司早期都是亏损的，这个时候，是风险最大，也是投资价值最高的阶段。注册制之前，A股只允许已经持续盈利上市，这使得很多优秀的互联网公司、医药公司，不得不在海外上市，成为大家多年的遗憾。注册制后，不盈利也可以上市，这是中国股市的重大进步，但投资股票赚钱的难度也会越来越大，因为搞不好哪家投入重金的公司，最后的产品或者商业模式不成功就退市了。没想到最后一天还有大量公司因为业绩杀跌，真是难熬的一个月，好在三季报终于结束了，接下来进入真空期，好的坏的，也都该告一段落了，小师妹针对几家公司点评一下吧。
三七互娱：营收同比环比有所下滑，主要是老游戏流水自然衰减，加上暑假期间同行都发行了新游戏并且买量导致。
但是，三七的《荣耀大天使》目前已获版号，而且上半年手游发行业务市占率提升到10.51%，并且，30 家游戏类上市公司中，20 家净利润实现负增长，2 家在50%与100%之间，7 家在100%以上，之前小师妹说过，短期大家涌入买量的结果虽然短期提升成本，但最终小公司会因为成本过高而退出。
整体看，三七互娱的业绩没有问题，三季度主要是因为新品上线推迟，买量市场竞争加剧导致的业绩放缓，加上不少机构退出调仓导致的下跌。
祁连山：三季报扣非净利润14.6亿元，同比+59.26%，继续保持高增长态势。
但短期随着甘肃气温下降，周边地区已有少量降雪现象，后期需求下滑趋势渐显，企业已开始商讨冬季错峰生产计划。预计11月中旬，工程和搅拌站将会陆续停工，甘肃水泥市场也将逐步进入淡季。短期来说，股价受此预期影响较大，但按照年初财政支出预算，今年疫情影响导致财政支出偏慢，四季度还有加速投放预期，加上年前备货预期，最坏的预期应该已经过去。崇达技术：三季度同比增长18.6%；实现归母净利润3.8亿，同比下降3.9%。三季度公司的毛利率为26.9%，同比降低3.7个百分点，净利率为11.3%，同比降低2.7个百分点。看到毛利下滑，我还是比较担心的，因为怕PCB产能提高导致量增价跌。但仔细看，三季度的营业成本24.1亿，同比增长24.9%，高于营业收入18.6%的增速，这是导致毛利率下滑的主因。我们知道，崇达技术有不少出口业务，人民币三季度升值明显，所以应该是国外销售收入产生了汇兑损失导致毛利下滑。而且最近有工信部说，今年基站建设了69万个，明年计划建设100万个，所以行业拐点还没看到，但也要重点观察随着行业产能提高后的动向吧。
十月份终于过去，上周五仍然有不少白马公司，因为业绩不及预期而出现大跌，很多人事后的各种分析其实多少有些马后炮，不止是现在，疫情发生的时候，苹果，茅台等下跌的时候也有不少人指手画脚。股票上涨的时候，大家总是容易觉得，仓位太轻了，应该更重仓才对，亏钱的时候，大家又会觉得，仓位太重了，当初不该买这么多。股票还是那只股票，仓位也还是那个仓位，但因为价格的起伏，人的情绪，却有着很大的不同。面对市场先生非理性的报价，除了淡定，也没有更好的办法了，投资的过程，就是修炼自己心性的一个过程，也许在市场成熟的过程，就是平和和更有耐心的过程吧。一切都不着急，慢慢来吧，十一月，请你对我们都好一点~
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