划几个重点！

晚上有应酬回来比较晚，抓紧时间讲几点。

1、开了四天的十九届五中全会正式落幕，会后发布了公报，公报超预期的是其中的提及“安全”和“国防”达到历史新高的29次，并且用两大段文字提出“国家安全战略”和“国防和军队现代化”的具体实施要求，这是2000年以来历次五年规划中所没有出现的。同时，会议还提出要在2035年实现“平安中国建设达到更高水平，基本实现国防和军队现代化”。提振军工。

另外，高质量发展以科技+环保为重点，以城镇化促消费。对发展环境的判断发生重大变化。未提及GDP增速目标。

第一、将“科技创新”提到了前所未有的高度，“科技创新”是“十四五”期间的核心产业政策主线。预计会落在两个方面：关键核心技术的“自主可控”；数字经济是“十四五”产业升级的主图景；

第二、“十四五”期间，构建“国内大循环为主、国内国际双循环”成为新主线。以“全面促进消费”为主着力点。“全面促进消费”主要是“供给创造需求”，而非从需求端入手；

第三、“十四五”期间，对“绿色发展”理念浓墨重彩，“能源革命”是产业升级三大着力点之一。“绿色发展”成为推动高质量发展的手段、应有之义，环保政策走向制度化；

第四、“十四五”期间，产业升级的核心目标是加快发展现代产业体系，以交通强国、能源革命、数字化发展作为三大突破点。方向有三个：制造业升级、高质量供给、数字经济发展；

第五、“十四五”期间，面对更趋复杂的国际环境，更加强调国防、军队建设，强调国家安全、社会稳定，军费相关支出或有大规模增长；

在此基础上，十四五规划可能挖掘的五条主线包括：

（1）绿色发展理念之下的新能源等；

（2）数字经济，大数据、工业互联网等新基建爆发式增长；

（3）医药、旅游等养老、幸福产业；

（4）农业产业化、土地改革加速；

（5）依托大都市群、大都市圈，更加集聚的区域发展思路下，传统基建精准补短板。

最后以十三五的经验，后续还需要关注2020年11月初对公布对“十四五规划”的建议及对建议的说明（“十三五”为2015年11月3日）；以及2021年3月中旬：“十四五规划”纲要全文发布（“十三五”为2016年3月17日）。但实际发布时间可能与“十三五规划”进程不完全一致。

2、面板双雄都已公布三季度业绩，业绩与面板价格同步上扬，超市场悲观预期，符合我们的三季度经营利润出现拐点判断。TCL科技主业回暖，行业逻辑持续向上，尽管受T6全额计提折旧影响，但TCL华星仍然单季度贡献7亿净利润，环比大幅改善，大尺寸业务规模扩大，TV面板全球前二。京东方单季度收入创新高，业绩持续修复。单季度毛利率达到18.61%，为2019年以来新高；2020年前三季度净利率分别为-0.46%/0.68%/3.41%。盈利能力显著修复，且产业仍在上升趋势。

市场前期疑虑的韩国面板延迟推出，P7产线当前产能仅占全球大尺寸产能面积3%，延缓关闭对供需格局影响甚微。韩厂产能退出确定性不变，其他产线正如期退出，20Q4电视面板需求缺口仍在，Q4涨价有望继续超预期。

本轮价格启动于2020/5，TV面板平均涨幅已经超过40~50%，其中32寸更接近70%，涨幅高于2016~17年周期。目前供应链紧张，产线订单饱满。展望明年，转单压力涌现，现有产线将保持供不应求，趋势继续向好。对应明年的估值20倍左右，非常便宜且改善确定。

3、动保业绩同样如我们判断一样加速，可是市场在养殖股整体见顶向下的产业趋势中并没有给动保板块足够多的关注，因为农业整体关注度的下降，所以忽略了三季度动保板块业绩猪苗增长普遍加速，且四季度趋势持续。

在七月底的时候，先知这边拿到的一切数据都表明猪养殖正在超预期复苏，产能恢复特别快，所以先知一直提示养殖股见顶，猪周期进入下半场，动保业绩问题不大，不过奈何多少都和猪有关联，所以猪跌它也跌。

需要注意的是，机构近期调研猪用疫苗销售情况时经销商反馈到，南方没北方恢复快，湖北、湖南、江西、浙江，猪苗的增长同比 10%左右，北方地区 3040%，来源于猪群增加。预计 2021 疫苗销量还达不到2017年最高峰，南北增长速度不一样，北方有些猪场成本非常高，猪价往下降，补栏积极性就没有了。感觉年底能恢复到正常的 6到7成。

不过动保逻辑不等同于养殖，行业周期依然向上，结合盈利预期的高点，龙头企业不断提升研发能力和技术服务水平，且持续受益非瘟疫苗催化，板块迎业绩和估值双升，所以目前结合市场预期与调研情况看拿到四季度问题不大，这个估值还有增速对应股价表现还有修复空间，当下时点不悲观，但明年也要担心阶段见顶的问题，先知也会继续跟踪。

4、最后再说下顺鑫今晚的业绩，晚上回来看到有点辣眼睛，这个不及预期的程度还是超出了部分机构对它的修复期待，销售费用也多投了近2亿，养猪没赚钱，扣非净利润出现首亏。

还是咱们前天在先知突发调研中反馈的问题，国企改革任重道远啊，不然空有好产品，结果营销管控跟不上也是白瞎，全靠大商在那推，人家又不是亲儿子，面对其他品牌这么多低端产品推出的诱惑大概率是干劲不足，而且对这种更类似于快消品消费模式的商品没有足够持续的推动。

低端的赛道在18年高速成长后，终究还是被高端酒遥遥领先，虽然本身其实是两个市场，并不在同一领域竞争，但是高端的降维打击依然还是给低端的龙头不少压力，反馈到业绩与走势上就是这个样一个不好的表现，再对比高端酒的行业成熟程度、格局稳定程度、高质量集中化发展趋势，低端酒的劣势就很清晰了，这也是今年我对自己的一个反思，看看过去有问题的酒鬼洋河，还是龙头恒强的茅五泸汾，在高景气下的容错率与成功率，高端白酒才是上帝选择的躺赢赛道。

不过这次的不及预期虽然延缓了市场预期修复的进度，但是基本面的修复通过调研也能发现正在改善，所以有了调整后的低预期低基数，大概率明年的改善还是可以期待的，只不过市场在经历这几次坎坷的财报后，机构可能选择右侧等待业绩出现拐点再进行大幅上修预期，才比较保险。

今天就到这里，晚安。

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