一个重要规律！

近期市场连续回调，从盘面上看，近期缺乏主线，市场呈现对今年涨幅较大的板块获利了结、对滞涨或盈利底部回升的板块增配的特征，各行业间的估值分化程度继续收敛。

具体来说，科技和消费板块回调幅度较大，部分年初以来滞涨的低估值顺周期板块较为抗跌，另外，前期一直跑输的大金融板块甚至逆市上涨。

但是要注意虽然短中期改善修复有空间，但由于缺乏长期逻辑，短期内新增资金连续追涨的热情也比较有限，依然是逢低关注，在目前震荡市中只要有耐心不追高，总会有机会等你。

往前看，实体经济复苏仍在继续，顺周期板块的相对业绩趋势占优，已披露的中报业绩已有所体现；叠加估值较低的优势，成为市场资金新的突破口。

另外，从三季报预告业绩看，各板块龙头股的业绩表现仍然突出，这继续支撑着少部分优质蓝筹的结构性牛市。

短期内，美国大选逐步进入冲刺期，中美关系的干扰仍可能较为集中，市场的震荡整固有可能还会持续。

流动性层面，9月社融的超预期，打破了7月8月数据中人们对流动性收紧预期，在足够的流动性支撑下估值不会陡然骤降，所以目前权益市场总体在流动性宽松下依然有震荡上行的基础。

虽然A股市场的风险偏好修复可能需要一些时间，但从盈利面与流动性组合看，预计A股进一步调整空间也有限，当前的震荡整固期也是逢低布局的机遇期。

先知认为短期的调整可能差不多了，两个原因：

1、一是前期强势的光伏、新能源车等强势品种最近调整已经达到15%甚至以上，存量资金腾挪差不多了，机构调仓导致的白马短期回调接近尾声，顺便健康地消化了部分获利浮筹，所谓风险是涨上去的，机会也是跌下来的，高景气支撑下也并无持续下跌的基础；

2、板块的轮动，尤其是到蓝筹中的银行、保险、周期后，基本意味着避险情绪的释放，除非新发利空，所有板块一齐调整，否则主线板块可能要企稳，大势就会转暖。

选股风格上仍然坚持从长期基本面出发，着重于公司的长期价值，重点买入持有基本面坚实、具备核心竞争力、具备长期增长潜力的行业龙头公司；

同时，针对当前的市场风格，可以阶段性地侧重对低估值且盈利改善预期较强的行业及个股的配置，结构上兼顾周期、消费和新兴产业的搭配，力争在震荡市中攻守兼备。

最后在宏观环境方面，还要着眼于接下来的十四五规划将释放的政策端的红利。

因为过去的十三五规划所提出的目标大多得以实现，绝大多数提及的行业在资本市场皆获得了可观的的超额收益，尤其是在供给侧改革（三去一降补短板）方面对资本市场产生了深远的影响。

比如：

1）煤炭、钢铁行业都在去产能的背景下行业集中度得以提升、盈利上行使得其行业指数在18年之前有显著的超额收益；

2）房地产行业受益于去库存政策，棚改货币化极大的拉动了房地产周期，同样助推了房地产行业指数行情的上扬；

3）自2017年起政策重心更多向补短板领域靠近，通信电子、医药和新能源板块皆受益于政策端的利好，行业基本面和景气度大幅提升，带动了行业指数迎来戴维斯双击。

所以接下来先知也将结合机构的观点，展望十四五规划对未来五年行业以及资本市场将产生怎样的影响，并实时跟踪点评。

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再次解读一下近期新能源板块调整，还是要保有一颗平常心，核心原因无非三个字，涨多了。

调整并不意外，上周在受节日期间外盘映射因素而继续超涨时我们就在提示目前市场一致性高，短期获利盘较多会逐步消化，震荡上行需要进一步的新催化落地。

10月11日《华尔街新动作！》

近期调整的原因：

1、前期涨幅较多，后期参与筹码成分复杂，部分对基本面认知不清，存在兑现思维

2、消息面部分不实传闻扰动

①外围专家表态数字与此前市场预期的十四五规划相比较低

②风能大会行业协会宣布风电装机50GW，市场部分人认为会挤压光伏空间

机构的观点如下：

1、非核心圈专家表态不足为信，前提条件错误，且内容前后矛盾（例如能源消费量五年增长5亿吨标煤，至2025年总量为53亿吨——绝无可能

今年年底预计48亿吨标煤消费量，年化复合为3.1%计算，至2025年消费总量为55-56亿吨。

2、风电与光伏十四五空间，取决于资产收益率IRR对于投资人的吸引力，不取决于任何规划数字和行业口号。

3、根据机构的测算，光伏十四五空间广阔，装机中枢下限应在70-80GW，方能够完成2025年非化石能源占比20%的目标。

4、当前板块消息面，情绪面的波动，皆为前期获利浮盈较多，短期估值抬升较快，外围拜登因素调整而导致的扰动，短期部分资金选择兑现了结，迎合市场风格进行仓位调整，以及结合外盘进行避险，但浮筹得到清洗后长期依然是机会，对于长期主义者需要坚定信心，十四五新能源必成基本国策，对应明年估值也不贵。

当然，对于认知不够深刻，以价值为名行投机之实，自从先知看多光伏后，龙头涨了300%后回调10%就没有信心的投机者，并不适用于上面的投资研判，反而应该买入卖出逻辑相对应一致，因为看涨而买那也该看跌而卖，毕竟如果感到不安，那就说明你已经赚到了属于认知的钱，落袋为安先享受也没什么不好，做投资一定要让自己舒服，至于又担心后面踏空？

那么先知只能告诉你，人没必要为自己配不上的事情而焦虑。

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文章的最后，想和大家讲一个规律。

其实无论是是前期强势超涨，近期领先调整的光伏也好，还是前期弱势超跌，近期领先上涨的金融也罢，对于任何一个板块，先知的总结基本都是，从偏见中寻底，犹豫中上涨，乐观中加速，疯狂中结束。在这个过程中，投资者尤其在意业绩的边际变化。

当一个板块业绩增速下滑开始，此前良好的预期就开始削弱，进一步下滑后，市场就开始用长期逻辑给这个行业“判死刑”，当全市场得出“这个板块不会有任何机会了”、“绝对不会买这个行业”，甚至对推荐这个板块的观点有所鄙夷，可能就是行业或者板块的最低点。

随着一个行业业绩边际改善，投资者就会开始尝试性买入，并开始寻找行业的长期逻辑，一开始的时候，这种长期逻辑较难让市场接受；随着业绩的进一步改善，投资者持仓增加，一些原本存在已久的长期逻辑开始被重提（其实没有发生变化），或者一些难以被接受的逻辑也开始大行其道。不管怎样，只要短期业绩改善或者预期业绩改善，总有一些长期逻辑可以接受，向上的拐点也就出现了。

随着盈利进一步改善，估值进一步泡沫化，就开始不再关注业绩。板块的逻辑被冠以一个市场简明易懂的“口号”时。股价加速上涨，甚至有可能的业绩低于一开始都被忽略。这个阶段，人人都在谈论这个板块，津津乐道于重仓这个板块（虽然可能只赚了100%涨幅中的最后20%），并捶胸顿足怎么没有多买一点。这种情绪普遍出现的时候就要小心了。随着业绩进一步下滑，就回到前面的下跌开始，这也就是向下的拐点。

从历史股价走势规律来看，任何一个板块都符合这样的运动规律，任何一个板块都会阶段性跑赢也会阶段性跑输，而长期表现取决于是不是在跑赢时能够涨更多，跑输的时候输的少。长期表现取决于板块的ROE也就是盈利能力。类似于“这个板块绝不会上涨”“这个板块会永远跑赢”都是不符合常识的。

总的来看，投资者最喜欢短期业绩改善的板块，投资者会自然的寻找长期逻辑，长期逻辑越容易接受，短期业绩的改善带来的估值提升越大。当短期业绩改善时，任何“没有希望”的板块也会上涨，短期业绩低于预期时，再好的股票也可能会经历闪崩甚至持续跑输。

所以市场市场是一个悲喜剧大师，常常用夸张的手法来演绎发展的逻辑，并把人性的贪婪与恐慌表演地淋漓尽致。

希望大家在经历市场的洗礼后，能够明白，公司价值并不是商品，但是在某些时候，投资者会把他们搞混淆。

晚安。

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