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最近交流，减仓朋友不少，代表性谨慎的理由：1.贵了2.收紧 3. 中芯 4.图走坏 。 流动性核心看美联储，看背后的美国政策能否继续维持宽松，其已告诉市场明年都不会收紧，因为通胀没那么容易持续回升 ，这次通胀上了2之后可能还要回落（钱没到中低收入者手上，后续消费力不足），所以美联储可能持续维持低利率。 意味着外资持续面临较低的机会成本和较低的投资回报率目标，进入A股核心稀缺资产的趋势也没有终结。因此美股可能调不深。 在此背景下全球和国内居民资金流入A股趋势还不会逆转，尤其后者力量可能会超市场预期。在此环境下优质公司估值高会持续，类似房地产牛市京沪房产持续高估值。 所以消费稀缺核心资产在全球宏观利率关键变化之前，可能维持高估值，但短期持有需要降低预期回报目标。目前阶段讲究性价比是必须的。 然后这次核心资产回调多的其实前面涨幅比较多的公司，并不是基本面坏了，或是外部环境发生巨大问题，而且就算是发生问题，也不太会影响核心消费的业绩，只不过估值过高了，因为标的太少钱太多，所以短期有个健康的回调是比较正常的。 但是外资最看好的还是我们的食品饮料，就像看好韩国的化妆品一样。 消费板块目前休闲食品、调味品、速冻食品估值比较高，市销率都到了10倍以上，把所有预期都打进去了，一遇到不及预期，就会跌。 估值比较便宜的，增长比较确定的，尤其看明年的估值，大多都在三十四倍左右，乳业，白酒，食品加工，龙头公司不错的，比如伊利、五粮液、顺鑫、龙大、榨菜等，当然其他估值目前还在历史高位的龙头，回调空间也不大，逻辑就是钱多票少，后面可能以急跌加滞涨，时间换空间的方式来完成调整。 还有今天热议的养猪，传统意义的周期股就看量价，量就是供需，反映供需关系就是价格。随着规模养殖的大幅投入，接下来放量已经箭在弦上，价的回落也是时间问题，所以我们强调过猪的上半场已经过去了，下半场应该关注伴随着量的提升带来需求与业绩持续增长的板块，所以动保饲料依然看好，逻辑越顺，但将来同样适用于今天的养猪。 当一只周期股，你相信它最终变成成长股了，那就是你的卖出时机。 市场流动性边际仍在逐步从宽松向正常化方向演进，国内信用政策的边际变化暂时没有影响经济预期，市场难有系统性风险，但是指数的上行会放慢脚步，比较直观的数据就是先知上周末监测到的风险偏好波动放大，换手率到今天依然维持5以上，成交分歧较大，资金面趋弱，公募发行不到100亿，所以这样的高换手并非常态，创业板炒小票的风险我们继续提示。 市场追求势头投资的热情在这两天达到了比较极致的状况，而且在上市几天后，虽然十八罗汉的走势已经有显著降温，但是一些此前一直沉寂的三线低价的创业板公司却开始尝试冲击20%涨幅限制。 从赚钱角度来说，这些现象先知会观察，但是较少会参与。倒不是因为有什么洁癖，主要是由于从确定性角度出发他们的风险收益比不划算。 做对了，其实没有胆量一直拿着赚到大钱；稍微做错点，由于清楚地意识到此类以博弈为核心逻辑的投机，时间是他们的敌人，所以大概率会割肉止损。 中芯在今天演绎成了整个板块乃至市场的利空，就会存在错杀。 昨天我们说，没有差预期，哪来的预期差。 看来差预期今天已经迫不及待地在恐慌中蔓延了。 有机构担心，如果中芯国际被列入实体清单，可能会对中芯国际后续产能扩张以及使用美国半导体设计软件和原材料进行正常生产造成一定影响。由于半导体生产流程中，大量采用美国原材料（如气体）及美国设备商提供的零部件及维修服务，完全不依赖美国供应商的情况下，生产能力可能出现较大幅度下降。 中芯国际是全球第四大，中国最大的半导体代工企业。2019年海外客户收入产比超过40%。中芯国际如果无维持法正常生产，不但对中国科技企业，对高通，博通等美国企业正常生产也会造成明显影响。 受美国今年连续两次强化对华为出口限制影响，机构认为全球手机及手机相关半导体产业链在未来两个季度将面临较大变化。 小米和苹果在市场的份额会有明显提高，华为依存度较高的半导体设计及零部件企业可能会面临客户切换带来的收入下降等一系列问题。 在中报中已经看到半导体设计公司的存货及周转天数大幅上升的问题。如果中芯的生产能力进一步受限，对整个产业链会带来进一步负面影响。 未来预期差会在哪里？ 这个只是透的新闻报告，到目前为止，我们没有看到任何美国政府官方公告。 而一些半导体设备及封测龙头，缺因为近期这样减持或猜测等所谓的“利空”，调整到了上一轮起涨时的位置，但其实基本面并无恶化或改变，反而在手订单正在不断增加，而且以前担心的贵，反而现在看，也不那么贵了。 后面关于半导体与消费电子，关注几个时间点，9月15日美国对华为的制裁后续，10月的五中全会后的十四五规划，11月的美国大选落地。 最后，关于图，之前也走坏过，但也没真正跌下去，对于好股票，下去是为了更好的上来。 抓拐点，守龙头！点击在看！ 是先知团队不断创作的动力！ 是对先知团队最好的支持！ |
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