下周，不仅有注册制！

创业板试点注册制将于8月24日，也就是明天，正式启动。

首先最先需要大家知晓的，就是直接的交易层面的规则修改，下面这张图梳理得比较全面。

接着，我们要搞清楚创业板注册制改革的意义何在。

前证监会肖主席上周的讲话，非常具有参考意义：中央强调，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，具有枢纽地位，凸显了发展资本市场的重要性与紧迫性。从某种意义上来理解，中国从来没有像今天这样需要资本市场，这是我国进入工业化后期实现经济创新驱动、产业转型升级和高质量发展的必然选择。

上周末券商的政策，取消了之前的必须以实体营业部为单位来推广获客的要求，为券商开放第三方流量入口来增强获客能力，背后的意义，用肖主席的讲话仿佛更能解释。

大家也可以看到从2018年以来推出科创板，到2019年启动新三板精选层改革，再到2020 年的创业板注册制改革落地，今年我们资本市场的改革不断加速，如今我国多层次市场的架构已初具雏形。

那么近年落地的这三个板块分别扮演什么样的角色呢？

比较科创板、创业板、精选层三个板块在行业偏好和定位方面的不同：

科创板主要定位于服务 “硬科技”企业，偏好新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、 节能环保、生物医药。

创业板相对而言行业包容性更大，但强调创新和传统产业结合，设有正面和负面清单，传统行业企业不能到创业板上市。从公司画像看，创业板对科创板公司形成互补

而精选层的行业包容性更大，基本只有负面清单，起到加速器作用。

最后，讲下大家比较关心的创业板注册制改革对 A 股市场的影响。

先知结合四个方面给大家介绍一下。

1、 创业板新股上市后的可能表现 

借鉴科创板新股上市后的市场表现，标的的稀缺性加之上市前 5 日不设涨跌幅限制，科创板股票上市首日均出现大幅上涨。

创业板虽与科创板同为注册制，但考虑在行业稀缺性不如科创板以及为原有基础上改革非新设板的层面，可能溢价幅度不及科创板。

再借鉴科创板新股上市后的市场表现，由于科创板首发市盈率明显高于所处行业的平均水平，首日炒作过后市场情绪回归理性，整体看科创板新股上市首日至 120 个交易日内表现一般，所以先知也要提醒注册制下新股上市后需注意次新股炒作的风险（玩法变了）。

2、 创业板注册制改革或有利于市场风险偏好的提升 

回溯板上市等资本市场重大改革时间点后 A 股市场走势表现。创业板上市，新三板全面扩容，科创板上市后 120 个交易日内（并非短期），中证 500 指数的表现均强于上证综指的表现，反映出资本市场重大改革对市场风险偏好的提振。

3、创业板注册制改革有利于价值投资和投资者结构的优化 

注册制形成进出有序的资本市场生态将会明显遏制市场投机，注册制涨跌幅限制放宽，市场波动风险加大也将使得投资者更加注重对投资标的基本面的选择，

降低短线打板活跃资金的成功率，再加上两融的担保比例也会下调，让活跃资金主题投资面临被动推出，为价值投资奠定更加良好的市场环境，业绩良好的公司将更加受到资金的青睐享受估值的溢价，市场估值分化或将成为常态。

信息披露是注册制的核心内容，如何更好的利用信息披露对标的进行筛选是未来投资的重要基点。注册制下的创业板公司大都与科技创新相关，需要更加专业的判断标准，从投资的难度和投资的风险两个角度对于普通投资者的影响比较大。

参考发达国家和地区注册制背景下的投资者结构，发达国家和地区普通个人投资者直接参与股票投资的占比较低，机构化投资的趋势明显。此外，由于注册制个股投资风险加大，发达国家和地区市场指数化投资趋势明显。

4、有助于夯实 A 股市场长期牛市的基础 

注册制将有效解决我国融资结构不合理，企业面临的高杠杠率风险以及中小企业融资难融资贵等经济发展中的痛点，通过直接融资加快优化经济结构，为中国经济长期高质量发展提供动力，有助于夯实 A 股市场长期牛市的基础。

创业板的注册制就讲到这里，既来之，则安之，总之创业板的注册制会加速市场出清优胜劣汰，让好股票的稀缺性进一步体现，对投资的专业性要求不断提高，未来机构投资者的比例应该会逐渐增加，也会让先知一直以来为大家提供专业前瞻的研究，及时准确的资讯，长远持续的理念，有了更多的参考意义。

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最后再点评几个事件吧。

央视采访专家谈新冠疫苗：公共卫生产品的一个基本原则，就是它的定价不能以市场的供需矛盾来作为定价依据，而只能以成本作为定价依据。明天炒疫苗的怕得哭。

顺鑫公布中报，中报业绩符合预期，二季度白酒业务环比改善。毛利率下降明显，期间费用率下行。下半年牛栏山有望继续改善，中长期看疫情将加快品牌集中。产品结构升级和全国区域拓张的两大成长逻辑不改，最悲观的时刻已经过去，预计三季度改善会非常明显，明天收盘后先知去参加中报沟通会议，后面再为大家持续跟踪。

食品饮料看好顺鑫榨菜的补涨空间依然很大，另外也可以关注科拓生物的益生菌和双塔食品的人造肉，BEYOND MEA在国内持续全面加速，继续看好大消费集中度提高，以及内需增长的趋势和机会都在持续。

还要恭喜山煤合资公司终于成立了，拟对外投资设立合资公司开展高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目，预计一期项目投资金额约31.89亿元。下一步就是买设备了，卖铲子的设备环节，依然要关注我们在跟踪中不断强调，具备HIT设备整线交付能力的捷佳伟创，丝网印刷设备龙头迈为股份，来助力实现HIT投产的山煤国际。

光伏还需要唠叨一嘴？

近期市场调整，光伏龙头普遍有可观调整，既然逻辑我们前面说的那么清楚，是长期成长趋势中的短期颠簸，那么大家不应该是面对调整的悲观，而是看到机会的兴奋。

市场担心担心的无非是，近期硅料、硅片、电池片涨价，短期对光伏下游终端需求有所压制。但其实涨价为短期行为，大趋势为光伏综合成本每年下降10%以上，市场需求在平价上网之后（甚至将比火电便宜20%以上）将获得井喷，中长期逻辑不变。

光说中长期怕有人说先知假大空，那么再次强调中短期，往未来一两个月看，现在一定是机会而非风险，产业链价格波动将在四季度旺季到来前，上下游充分沟通议价后得到平息，届时市场对需求的分歧将消除，所以继续看好板块。

晚安。

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