市场，异动！

市场异动点评：

今日市场出现了大幅反攻，光伏主线率先领涨反弹，市场资金流出的时候可能各行业无差别下跌，但市场资金流入的时候会最先选择最高景气最确定性最有性价比的机会。市场资金近两天开始剧烈调仓，昨天虽然跌得猛，但是成交量显著放大2000个亿，证明资金承接也是很猛的，不在文件方向的茅抛盘汹涌，在文件方向如新能源、信创的资金涌入也相当明显，很明显的结构换仓的状态，一边筹码分散化，一边筹码在集中，有鲸落万物生的迹象。

消息面上，一是六部门印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，其中提出，便利国际商务人员往来，同时强化外商投资企业金融支持。二是人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，有助于增加基础货币投放，扩大国际资本流动，稳定人民币汇率，丰富企业融资渠道。此外，今日央行通过逆回购当日净投放2280亿元，市场流动性环境边际缓和。其它不方便公开场合讲的消息面催化以及机构内部交流观点我们将在小秘圈的市场策略点评中进行提示。

展望后市，当前 A 股市场正处于低风险，高不确定性投资阶段。从基本面趋势看，不确定性较低，国内企业盈利或至少会修复到明年年中，修复强度需要等待政策进一步前瞻指引，我们亦可以从即将发布的 3 季度经济数据和上市公司 3 季报预告中窥探端倪。从估值分位看，当前全市场估值处于 2016 年以来的低位；风险溢价 ERP 指标更是回落到负 1 倍标准差的下方，光伏板块比今年4月底还低的估值，市场处于低风险阶段证据较足，已隐含极度悲观经济预期。

后续可以乐观起来，期待Q4的底部反转，长期原因是股市估值调整到历史低位，但这一次上市公司盈利的下降比历史上要慢很多，所以股市存在着系统性的超跌。从年度来看，由于经验上大部分行业单边盈利下降一般在1-2年之间，所以多数行业（除景气度持续高增的光伏外）先后始于2021年Q2-Q4的景气度下降可能正处在尾声，市场整体盈利预期将会回暖。从季度来看，后续积极的变化有：私募仓位重回低点、美联储通胀压力逐渐见顶、年底大概率还会再次重提稳增长。随着海外风险事件的逐步消退，被抑制的 A 股以及其他新兴市场估值都会得到不同程度的修复。

核心结论内需板块“找机会”，外需与外资重仓“防风险”。在政策推动的内需板块“找机会”，内需重点在科技制造和能源保供，内需中其它跟总量经济关系比较大的金融、消费、港股互联网仍然面临景气度较难回升的局面，外资重仓与外需相关个股“防风险”。我们的机构小秘圈后期将继续密切关注高景气超预期的新能源高端制造产业链，并择机覆盖政策支持底部启动的自主可控信创方向新机会。

时代的机遇显露无疑，最重要的不是你划得多快，而是你坐在哪条船上。