又要新低了！

今天的行情，偏向内需扩张的食品饮料农产品的消费涨幅靠前，而受美国周末将实体清单再次加码影响，电子通信板块跌幅靠前。

先知业内有个段子，大消费基金经理生活状态：工作时间持股，申购再加仓，继续持股；非工作时间旅游、健身，打牌，追剧。

科技股基金经理生活状态：工作时间和非工作时间都需要研究产业趋势，判断大盘走势，关注海内外动态，公司及产业链调研，专家访谈，跟踪基本面变化做波段，排雷，失眠…

传统周期行业基金经理生活状态：工作时间?快没工作下岗了……

恰好先知作为三种行业都要跟踪来做组合配置的基金经理，加上还要用剩下的时间来为大家创作先知研报，结果就是现在每天比996还狠的007工作状态，

你问我007是什么鬼？

不过只要每天能够为粉丝朋友们带来这一篇先知研报，能让粉丝朋友们收获知识，学到方法，懂得道理，点个再看，给个鼓励，就觉得再忙再累，先知也值得了！

今日两市成交量4906亿，创半年以来的新低。

我们昨天在《注意！下一阶段的风险》一文中已经明确了市场的不确定性带来避险情绪升温，强调短期的内需扩张带来的确定性以及通胀带来的确定性资产泡沫化的长逻辑，并提示不追高，等待低吸确定性机会：

预计在美国5.28公布是否将香港继续列为“独立关税区”，享受贸易最惠国待遇之前，市场预期尚未明朗的情况下，风险偏好与成交意愿还是相对较低，成交量可能还会进一步萎缩。

所以市场虽然整体成交量下降，但是结构性分化还是非常明显，市场不涨，但并不妨碍诸多龙头再创新高，避险情绪叠加通胀使得这些确定性的资产占总成交的比重越来越高，也更容易跑赢指数。

行情的逻辑和方向我们重申强调后，聊一下即将到来的618.

5月25日零点，天猫618开始商品预售。第1小时预售成交额同比增长515 %，消费电子、家装等行业率先实现7分钟破1亿，美妆7分钟超5亿。

天猫618负责人家洛表示：“过去一个财年里，天猫上诞生了2200个销售额过1亿的品牌，这个数字会在天猫618期间进一步扩大。”家洛表示，天猫618将可以帮助商家打赢疫情后的“回血之战”，为下半年的发展带来宝贵希望。

本次618是疫情后首个电商全民大促，受疫情影响使得供给端的这些商家无法正常复工复产，导致库存压力较大，所以预计本次618折扣力度与活动力度估计会是较高水平，从而带动用户参与度提升，加上直播带货也在疫情期间发力，也可能会给618添加新的增长动能。

疫情下2020年前3个月，由于限制出门，延迟复工，化妆品同比增速出现了同比大幅下降20%。

但是历史经验来看，每年的6月和11月因为是电商大促月份，化妆品和日用品皆有不错表现，月度增速表现在全年中也相对靠前。加上全国复工复产以及高校开学的全面推进，大学生与上班族等主力要开始新一轮囤货了，所以此次 618 在特殊时间点下，递延后的用户美妆需求也有望迎来更加明显的反弹。

那么今天我们就来关注一下即将受益618大促的美妆行业。

化妆品板块近期大幅回调，当前回调较为明显的公司基本上都是前期急涨标的，存在一定获利盘回吐的压力，但是行业基本面并未发生变化。

一方面，化妆品在社零可选品类中疫情期间受影响最为有限，同时也是最早在4月实现复苏正增长的品类，另一方面，支撑行业长期渗透率提升的低线化年轻化趋势未变，而新媒体直播电商等也在不断加速这一进程，因而横向比较中，属于景气度确定性最高和弹性最高的赛道之一。

从板块公司层面来看，目前主要的国内美妆上市公司估值水平均处于各行业横向对比中极高的位置，未来短期内一段时间确实存在较大波动的可能。

但从基本面来看，这些国内美妆龙头不仅抓住了前期行业发展的红利，也通过一系列的产能布局，营销优化，产品升级等，在今年以来取得了高于行业平均水平的快速增长，因而景气度之外，行业格局也在向着国产品牌有利的一面倾斜。

而从长期来看，国产美妆的核心仍在于产品力的建设。

电商渠道端的增速只是表面，一方面，电商爬虫数据本身存在一定误差，另一方面在低价直播的推波助澜和行业去库存压力下，即将到来的618促销节竞争将极为激烈，渠道层面去拼流量拼低价难度也越来越大，因而只有回归产品才能保持长期竞争力。

而国产美妆龙头们，无论是珀莱雅的红宝石、丸美的小红笔、华熙的润百颜还是家化的玉泽，也确实在今年给市场看到了国货们在产品上发力，先知认为这也是让企业实现未来三年以上稳定高确定性增长的真正来源。

总结来看，还是长期继续看好美妆板块景气度的延续，但在标的选择上，这个时点更应把握具备核心壁垒，在产品营销新渠道上逻辑已经跑通的真龙头，而基本面处于转型期，业绩仍存在不确定性，但估值水平又不低的标的未来波动预计更大。

而随着618大促来临，化妆品板块有望再度爆发。国货品牌长期市占率提升为大势所趋，关注营销和产品端加速创新公司，长期关注：珀莱雅、丸美、壹网壹创等白马公司；

以及中国化妆品消费火热，新锐品牌发展带来市场对青松股份这种研发设计生产一站式服务的化妆品代工龙头的发展空间与业绩增长的确定性；

还有白马股极大估值溢价上海家化、御家汇等公司关注度快速提升，关注公司边际改善逐步兑现，遇到低吸机会可以重点布局。

文章的最后别忘了，虽然短期行业配置上在短期外部宏观风险较大的时候，像美妆这样的行业的内需扩张是最确定性、可持续业绩成长的领域，

但是目前主要的国内美妆上市公司估值水平均处于各行业横向对比中极高的位置，未来短期内一段时间确实存在较大波动的可能，加上市场外部风险带来的预期调整压力，

所以策略上还是以防御为主，降低收益预期，以中长期的收益作为目标，明确了下阶段的风险，知道短期难涨上去，就尽量不要追高，而是做好低吸确定性机会的准备，比如等待28日美国的回应，待市场预期落地与风险释放后开始逢低布局。