供需缺口加剧！这个新能源分支下半年景气度飙升~

在上次行业研报中，给大家分析的胶膜上游原材料——光伏级EVA行业，最近取得了很不错的表现，远远跑赢了大盘指数。

有留言问诗诗，还有没有供需缺口导致涨价，推动景气度上升的细分行业呢？

这些行业其实不少，今天研报主要跟大家分析锂电材料——锂电铜箔的投资机会。

锂电铜箔研究报告

投资要点：

1、锂电铜箔下半年开始景气度进一步提升。

2、供需缺口有望推升锂电铜箔价格。

3、锂电铜箔紧平衡维持到2022年。

锂电铜箔简介：

铜箔是锂电、电子领域重要的基础材料，可分为压延铜箔和电解铜箔。其中，电解铜箔是市场主流产品，分为锂电铜箔和标准铜箔，而锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料。

锂电铜箔与正极材料、铝箔、负极材料、隔膜、电解液以及其他材料（如导电剂、包装材料等）一起组成锂电池的电芯，再将电芯、BMS（电池管理系统）与配件经Pack封装后组成完整锂电池包。

（锂电池生产）

直接材料占锂电铜箔成本将近80%，上游原材料铜价波动对成本影响较大，因此锂电铜箔企业定价模式通常采用“原材料+加工费”，减小铜价波动带来的盈利风险，其中加工费是铜箔公司的主要营收来源。

铜箔的发展趋势是薄化，国内以宁德时代为代表的电池厂正从6μm向4.5μm切换，海外电池厂较为保守多采用8μ。铜箔逐渐薄化的原因主要有两点：一是薄铜箔有利于提升电池能量密度。二是薄铜箔铜用量更少，可以降低电池厂成本，虽然铜箔薄化后加工费显著增加（目前4.5μm、6μm加工费分别在7、4.5万元/吨），但成本端增加不多，因此铜箔厂可享受技术溢价带来的阶段性超额收益，也就是铜箔越薄，毛利率越高。

目前中国锂电铜箔以6-8µm为主，4.5µm铜箔因批量化生产难度较大，国内仅有少数几家企业能实现其批量化生产。6μm及以下锂电池铜箔未来渗透率将进一步加大，4.5µm成为国内主流锂电铜箔生产企业布局的重心。

锂电铜箔新增产能：

锂电铜箔新增产能有限，特别是6μm及以下锂电池铜箔，为什么会新增产能有限？ 

一是生产设备，电铜箔生产加工的核心设备是生箔机，其中核心部件是阴极辊，全球70%以上的阴极辊来自日企新日铁，而该企业年平均生产能力为67支/年，目前订购需要2年以上的排队时间，订单已排到2024年。

（阴极辊）

二是扩产周期，铜箔厂扩产周期在2-2.5年，阴极辊采购周期2年以上，产线建设期1.5-2年，前两个可以同时进行，投产后设备调试周期与生产爬坡周期在6个月以上。

锂电铜箔供给端、需求端：

由于需求端快速增长，21年锂电铜箔结束了供给过剩的局面，2021年下半年供需缺口加剧。

到了2022年全球优质阴极辊厂商新增设备对应锂电铜箔产能为8-9万吨，而2022年需求增量保守预测超10万吨，甚至有望超12万吨，2022年供需仍维持紧平衡，甚至是供不应求的状态。

锂电铜箔价格：

上面也分析了，锂电铜箔企业定价模式通常采用“原材料+加工费”，其中加工费是铜箔公司的主要营收来源。下半年铜箔新增供应端相对有限，需求景气度再度飙升，因为供需缺口加剧，加工费有望进一步上调。

2022年锂电铜箔供需仍维持紧平衡，甚至是供不应求的状态，因此加工费或将维持在高位。

锂电铜箔相关公司：

诺德股份：公司整体铜箔产能为4.3万吨/年，且全部具备6μm铜箔的生产能力，公司已与宁德时代、比亚迪等国内主要动力电池企业建立了持续稳定的合作关系，还逐步与LG化学、松下、特斯拉等国际厂商建立合作关系，产销量多年蝉联全国第一。

公司6μm抗拉强度稳定达到40公斤以上，在保持高抗张强度特性的同时，延伸率仍然保持在5%至7%。每生产一万吨铜箔，生产工艺从8μm到6μm铜箔产值将增加20%，再提升到4μm，产值将增加30%，公司的4.5μm铜箔已经实现批量供应头部客户。

嘉元科技：截至2021第一季度，公司拥有 2.1 万吨/年铜箔产能，公司同样与宁德时代、比亚迪等国内主要动力电池企业建立了持续稳定的合作关系。

公司掌握了超薄和极薄电解铜箔的多项核心技术，技术能力在行业处于较高水平。公司4.5μm产品生产过程良率稳定，已实现批量给客户供货，订单饱满，供不应求。

公司预计2022-2023年将陆续再新增1.5万吨产能。

研报结论：

1、因为供需不平衡，锂电铜箔下半年开始景气度进一步提升，有望推升锂电铜箔价格，锂电铜箔供需紧平衡维持到2022年。

2、锂电铜箔优质公司有诺德股份、嘉元科技。

风险提示：

1、新能源汽车销量不及预期。

2、产能释放不及预期。

3、铜价上涨超预期。

终于！锂电铜箔行业研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.锂电铜箔看好到2022年吗？

答：这个不一定。

技术迭代（铜箔薄化）+供需错配是锂电铜箔的主要投资逻辑，下半年供需缺口加剧，景气度飙升，加工费有望进入新一轮涨价周期，锂电铜箔企业有望迎来量价齐升，诗诗看好锂电铜箔下半年行情。

明年行情是紧平衡还是继续维持供需错配，就要继续跟踪才行。

2.诺德股份和嘉元科技选哪个更好？

答：诺德股份会好一些，无论是现有产能，还是规划产能，都是诺德股份领先，更受益于锂电铜箔的供需缺口，所以诺德股份股价走势也优于嘉元科技。

嘉园科技今年没怎么涨，现阶段安全边际更高，但因为产能原因，爆发力应该是不如诺德股份的。

诺德股份目前股价在高位，最好还是等调整后逢低分批买入，一定要分批建仓！

3.诗诗一直说的底仓、定投，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

定投必须比底仓更小。

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