来了来了来了

这一周发生的事儿不少，瓜放一边，咱们还是先好好聊聊行情。

如果大家有把近期市场和春节前后那段时间做比对的话，会发现有诸多相似之处。咱们之前在夜报《嘘...和大佬的私密对话》中，简单总结过春节后下跌的主要原因：

趋势性资金形成正反馈导致稳定增长的大消费和新能源为首的科技股在前期涨幅过大、估值高企后高处不胜寒导致估值修正。原本防御性、稳定增长类的消费品种变成了进攻品种，再也不是稳定的消费股票涨势，后果必然是不再防御。 

对高成长而言，极高估值的优质公司股票即使基本面被证实也要通过持续增长来消化估值泡沫，因为实在太贵，估值回归是大概率事件。

另外大家要理解今年的大环境被通胀预期所笼罩。这种环境下，是不利于高估值成长股，而春节前成长股不论是短期涨幅，还是估值，都是处在极高的位置。

很多人会有疑惑，为什么通胀不利于成长股，这就要说回成长股经常要用到的dcf估值模型。

说白了，dcf模型的分子，其实就是公司的基本面。而分母是无风险利率+风险溢价，也就是投资的机会成本。这样折算后，就得出了下面更好理解的公式：

疫情过后，市场对经济复苏预期打了提前量，而经济复苏必然伴随通胀上升，通胀的上升，各国央行实施更严的货币政策，进而使得市场利率往上走。市场利率的提升，导致dcf的分母增大，最后得到了成长股估值的下降。

通胀和成长股的影响链条，大概是上面这样。

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和成长股相反的是，资源股对利率并不敏感，因为它短期就能看到确定性的利润及分红。印度疫情的再次爆发，以及美国4月最新的CPI数据，显示通胀大幅上行，也就导致了上周初资源股的大涨，和成长股（或者说是核心资产、茅族）的大幅下跌。

所以在相同的宏观背景下，不论是春节后的成长股大跌，资源股大涨，还是五一节后，市场的变化都非常相似。但是大家可以发现的是，这一轮的资源股强度远不如春节后。

原因同样在于涨幅，资源股从春节后至今，整体板块的涨幅并不小，大家要理解的是，任何宏观背景/个股基本面的变化都会体现在走势上，消息层面的影响会随着涨幅加大而减小。

那资源股现在是不是到头了？

我周末听了几场卖方电话的会议，多数认为随着夏季用煤高峰期的到来，黑色系商品的价格会维持在高位。但这是对商品的判断，而商品其实要远强于股票，a股是个啥样，你们应该比我更有数。

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大背景讲完，市场里头咱们就简单带过。上一周市场是以板块间高速轮动的状态进行反弹，接下来上证指数大概率要强于创业板指，以此带来的资源/金融，大概率要强于茅族。

但是随着5月进入下半旬，要随时提防本轮反弹结束的可能，特别是在外盘美股、币圈波动率极高的前提下。到节点了我再上来喊你们~

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其他的咱就不写了，你们先消化消化，我也偷个懒，明天再来聊。

哦对了，一周未见，甚是想念。