疯了！目标价直接给翻倍！

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一.政策解读：又一条近期的暗线

近期一条暗线是国企市值管理逻辑，当然这条消息比较心照不宣，大家一定速看。

从国资委近日下发《关于做好央企控股上市公司2021年投资者沟通工作有关事项的通知》（简称《通知》）指出：近年来中央企业多措并举推动所控股境内外上市公司提高发展质量，上市公司价值创造能力持续增强，但部分公司仍存在主动管理市场价值的意识不强、对投资者关系管理重视不够、传递公司价值和讲好央企故事的能力有待提升等问题。

针对上述问题，《通知》要求央企集团寻找对标、分析短板、结合实际，形成专案；指导旗下控股上市公司高质量召开2020年业绩说明会，消除信息不对称，稳定市场预期；同时鼓励通过多平台、多方式、多渠道积极主动开展投资者沟通工作，增强市场认同。

文件下发后，实际上就可以关注带中国建材集团党委书记、董事长周育先带队到上海证券交易所调研交流。双方就上市公司监管、发债融资、发行上市相关情况，以及集团下属拟上市企业情况进行了会谈，并签署了战略合作协议。

本周一，中国建材（港股）董事长曹江林主持召开业绩会，表示未来的计提会减少，骨料和新材料业绩预期都很高，中国建材（港股）收盘大涨7%。

实际上我们从数据上也可以看到现阶段低估值部分的品种一直是逆势上涨的，估值在投资决策中的重要性正在回归。

估值之所以重要，因为低估值是对不确定性的一种保护，如果认为未来有很大的不确定性，用高估值买入一项资产，一旦负面冲击兑现，那么遭受的损失可能就会比较大。所以低估值本质上就是一种安全垫，投资决策中估值仍然重要。

现阶段国企的估值弊端在过去考核机制的设计，央企上市公司缺乏组织业绩交流会的主观动力，与资本市场间的沟通不畅，是其估值折价的重要原因之一。目前，高层已经把市值高低列为考核央企的一项指标了。伴随着业绩期的临近，央企上市公司更加积极的沟通，有望成为其估值修复的催化。

选股思路上，市净率小于1是核心出于国有资产流失的担忧，低于1的市净率将极大阻碍央企上市公司进行再融资等资本运作，也使得相关方难以通过减持等方式为地方政府回笼资金（补充财政），在宏观层面阻碍了国有资本优化布局，且混合所有制改革在这种环境下也难以推进。

公司相对比较多，所以我们重点关注一部分估值相对较低的品种。

相关公司：安道麦A、华能国际、钢铁部分（参考下文）、大悦城、歌华有线、中国联通、广深铁路、中储股份、中远海特、中国中铁、中国交建。

二.钢铁：机构又来看多了，就这个方向 

钢铁板块也是我们一直跟踪的周期类方向，板块内的公司普遍具有低估值预期，同时近期有大量机构开始高喊入场好机会。

实际上行业大逻辑不变，继续看好估值业绩双升的中期大机会。制造业周期上行+成本下跌+限产提升盈利弹性+碳中和带来供给天花板。

现阶段需求没问题，每周社会库存去100万吨、总库存去160万吨，4月底至5月中旬，钢材社会库存的会回到2018、2019年的水平，历史低位。其他中观指标水泥、挖掘机、钢材成交量等均属于正常情况。

 业绩部分可能会超预期，预计一季度主流公司业绩环比增长10-30%，二季度盈利会爆表，即时钢铁毛利以及期货盘面利润均已回到1000元/吨高位，逼近供给侧改革的高点。

供应增量预计二季度末开始释放，全年新增供给6%，焦炭已经开始下跌，后续继续走弱。下半年开始成本红利才真正体现，下半年业绩也会很好。 

限产唐山已经确定，从限产到影响市场需要1-2周，预计4月初会体现在库存价格上。 其他地方限产暂未明确。出口退税对钢铁影响大于铁矿，钢铁利润继续抬升。增加钢材进口、增加废钢进口等措施影响不大。后续限产仍是最可依赖措施。

相关公司： 宝钢、新钢、华菱（重点）、南钢、鞍钢。

目标价翻倍，上调幅度达到118%，实力明显被低估（明泰铝业）

看点一：目标价翻倍，上调幅度达到118%

2020年业绩符合预期，产销明显增长，成本明显下降公司2020营收/扣非归母净利约163.3/8.1亿元，分别同比+15.5%/+31.4%，业绩表现符合预期，推测业绩高增主要系：

产销明显增长：铝板带箔销售约97.5万吨，同比+13.9%，其中铝板带及铝箔销售82.7/14.7万吨，分别同比+10.97%/+33.2%，轨交大车体共销售310列，同比+15.2%。

板带及大车体成本明显下降：测算公司2020年铝板带加工成本约1675.7元/吨（-7.0%）；轨交大车体单列成本约54.5万/吨（较2019减少0.6万/吨）。

看点二：实力明显被低估

目前看标的明显被低估，未来业绩有望持续增厚随着后续再生铝产能逐渐扩张达产（目前30万吨，在建36万吨再生铝合金扁锭、12万吨铝灰渣项目），公司成本有望明显下行，且考虑到碳中和背景下，绿色加工材将逐渐成为主流产品被市场认可，公司再生铝—铝加工产业链或被明显低估。

加工产能方面，随着公司韩国10万吨项目及明晟新材料50万吨项目（实际新增20-30万吨产能）投产，公司未来产销将达150万吨量级。

预计公司19-22年铝板带箔产品的产销量由86万吨/年提升至135万吨/年，产品的综合吨毛利也将由1700元提升至2340元。

未来产品量价齐升，二者将共同助力公司业绩的高速增长。

标的本次市场回调基本没有跟随，背后还是标的的逻辑比较硬，现阶段机构调高目标近超一倍，非常超预期，后续如有碰线机会，仍然可以考虑布局。

上调2021-2022年EPS预测至2.09/2.65元（原1.43/1.44元），新增2023年EPS预测2.74元。考虑到公司成本下降及再生铝使用超预期，给予2021年15倍估值（行业平均10倍），相应上调目标价至31.4元（原14.36元），维持增持评级。

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