分众传媒异动点评！

分众传媒：辅导班停课排查不影响公司业务发展，在线教育广告主占比不高，客户结构较为均衡健康，无须过分担心

两会期间，教培行业竞争激烈被指贩卖焦虑，昨天北京教委下发文件暂停线下教培，引发市场对在线教育广告投放担忧。市场预期分众在线教育广告主广告投放受到负面影响，影响公司收入，分众传媒股价因此调整。

机构点评：

公司收入结构多元，单一类型广告主变化难以影响公司整体收入增长，回顾2020年，公司收入增长大超预期，是因为新消费、金融类、游戏类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是之前未曾预料到的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。

而在线教育类广告主占公司营收比重不足10%，一方面监管政策未必影响全部预算，另一方面，分众在加大各个行业广告主的开发力度。根据广告统计年鉴数据，截止2019年，电视、广播、报纸、杂志等传统媒体占广告主预算比重依然高达22%，而投放给分众楼宇媒体的预算比重仅1.16%，各行业广告主依然有充分的预算转移空间。品牌化是长期趋势，能够支撑公司业绩的持续增长。

目前公司在线教育广告订单没有变化，未来在线教育广告投放计划是否变化保持跟踪。

需求端看，分众广告主结构较2017-2019年优化明显。2020年可明显看到分众大客户的行业分布更加多元化，除在线教育外，新的增长驱动还包括：稳健增长的快消、电商、游戏、新能源车，复苏中的汽车和线下休闲娱乐业等等，预计周期性波动会小很多。

供给端看，分众是品牌广告核心资产。电商、社交媒体高增长与梯媒的增长并不矛盾。电商靠渠道线上化实现增长，分流了线下渠道费而不是广告。视频等社交媒体靠流量增长和加载率提升，创造增量同时分流的其他互联网媒体，未来广告和电商无缝衔接进一步拉动增长。而分众增长来自点位扩张+城市化实现覆盖流量提升。D2C时代，消费品提升流通效率，降低渠道费用更注重品牌塑造，核心的品牌媒介价值巨大。

公司当前市值对应2021年业绩为24.6xPE，公司依然处于业绩快速恢复区间，低估值高成长，短期情绪影响下带来的交易扰动，不改长期的投资逻辑与机会价值。

风险提示：宏观经济波动、竞争加剧