暴雷！优质龙头遇到黑天鹅，能抄底吗？

爱尔眼科是诗诗2020年8月底买入的，目前盈利超60%，算是属于可以一直卧倒的优质龙头。

但是周末爱尔遇到了一个大麻烦，算是暴雷了！

简单点来说，就是医疗圈一个比较出名的医生，称自己因在武汉爱尔眼科的不当治疗，导致右眼视网膜脱落，几乎等同失明。

这件事肯定错在爱尔身上，对于爱尔也算是一个黑天鹅事件，短期影响肯定会比较大，下跌在所难免。

假如砸的比较厉害，那会不会成为一个黄金坑？这就要看基本面是否被改变，例如行业的景气度、公司的护城河等等。

所以今天诗诗赶紧写了一篇爱尔眼科的研报，这个研报主要也是分析三个方面，第一是眼科服务行业的发展情况；第二是爱尔眼科的优势；第三是爱尔眼科业务的发展情况。

文章最后我会给出一些自己的看法与建议！

爱尔眼科研究报告

投资要点：

1、公司为国内眼科服务龙头。

2、国内眼科服务市场前景广阔。

3、公司有三大优势。

公司简介：

爱尔眼科是中国及全球范围医院规模和医疗能力，均居领先地位的眼科医疗集团，中国内地的年门诊量超1000万人次。

截至2020年11月，眼科医院及视光中心数量合计达600余家，其中中国内地500余家、中国香港7家、美国1家、欧洲80余家、以及东南亚12家。

公司可分为六大业务，按照营收占比排序，分别为屈光手术业务、视光服务业务、白内障手术业务、眼前段手术业务、眼后段手术业务、其他业务。

（公司各业务营业收入占比）

诗诗会在后面简单分析一下，占营收比例前三大业务（屈光、视光、白内障）。

眼科服务行业：

根据权威机构的数据，2010-2019年期间，我国眼科服务市场的年均增长率为20%，到2019年底市场规模可达1070亿元。

我国眼科医疗服务市场中，较少的公立医院占据了更多的市场，可是公立医院数量少，患者多，随着国家出台一系列政策鼓励民营医疗机构发展并限制公立医院增长，近年来公立医院市场增速慢于民营医院，未来民营医院迎来快速增长阶段，市占率有望提升，抢占公立医院市场，民营连锁机构有望成为眼科医疗服务未来增长的重点。

过去五年间我国眼科医院以25.7%的复合增长率增长，从新增医院数量分布来看，爱尔在2010-2019年期间一共新增了393家医院和诊所，而同期其余九大眼科医疗连锁集团一共才新增了208家医院和诊所，爱尔的优势地位在过去十年中不断加强。

（爱尔眼科市占率）

2020年爱尔的三个区域竞争对手（华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科），为了提升业务规模也递交了IPO申请。考虑到爱尔在过去十年扩张中形成的丰富运营管理经验和强大的品牌力，中期内很难有其他连锁医院撼动爱尔的优势地位。

结论：我国眼科服务市场规模巨大、增速可观，其中民营连锁机构有望成为眼科医疗服务未来增长的重点，而爱尔眼科在民营连锁机构的优势地位十分明显。

公司优势：

一、采用分级连锁策略，充分利用内部资源。爱尔眼科自成立起，就确立了“三级连锁”的经营扩张模式，随着公司的发展，公司由“三级连锁” 延伸至目前的“四级连锁”。

（公司分级连锁模式）

公司不同级的医院、门诊部之间分工明确，互相协同。通过分级连锁，公司内部可以对患者进行无障碍的上下级转诊，同时医院的医疗、医生资源可以实现流动，将公司内部资源进行最大化的利用。

二、引入并购基金的创新发展模式，加速公司有序扩张。爱尔眼科作为国内领先的民营眼科连锁集团，通过与并购基金合作，在基层市场开设地级市和县级医院，保持了先发优势。

与并购基金的合作，不仅让爱尔自2015 年以来每年建立/收购30多家地级市医院，还有效激励员工最大限度地提高工作效率。通过合作计划，鼓励被收购医院的高级管理人员和精英医生在医院孵化阶段入股，使得医生在工作中更加积极主动，对医院的忠诚度更高。

三、完善的人才培养方案，加强公司品牌实力。公司已经完成22家培训基地建设，通过线上线下高频次、广覆盖地开展了医生、护士、药师等培训，极大提高了各医院医师、护士、药师等的专业能力和服务水平。

（公司人才培养方案）

特别是对于高层的资深医生，公司采用高薪酬+股票期权、限制性股票+合伙人计划，成功将医生与公司利益绑定，在留住人才的同时，充分调动医生的积极性。 

结论：公司通过分级连锁策略、引入并购基金的创新发展模式、完善的人才培养方案，奠定行业领先。

公司业务：

屈光手术业务和视光服务业务：

预计到2030年，6-45岁年龄段的中国人中可能将有5.6亿患有近视，这意味着屈光手术业务和视光服务业务的市场潜力巨大。

（近视患者人数及增速预测）

特别是屈光手术领域，中国的手术渗透率（2019年渗透率为0.4%）相较美国（2019年渗透率为1.4%）、韩国（2016年渗透率为0.8%）等偏低，未来十年有望迎来爆发式发展。

目前公司屈光手术业务进入量价齐升的快速增长阶段，视光服务业务的专业程度高，该业务持续为公司贡献业绩增量，也有望加速增长。

白内障手术业务：

根据测算，目前中国60岁以上人群白内障发病率超过70%，随着1970-80年代生育高峰期出生的人群逐渐步入老龄，白内障等眼病的治疗需求将呈上升趋势，白内障手术业务也具备长期增长潜力。

（老年人口输了及增速预测）

因为国家对白内障手术价格将有所控制，未来白内障手术价格增速或将放缓，但公司在一、二线城市推动高端白内障手术业务，且在手术中使用不受医保定价影响的高端晶体，白内障手术业务有望稳定增长。

结论：公司三大业务将继续稳步向前，其中屈光手术业务、视光服务业务有望继续加速增长，白内障手术业务有望稳定增长。

公司业绩：

公司2020年前三季度实现营收85.65亿，同比增长10.78%；净利润15.46亿，同比增长25.60%；扣非净利润15.81亿，同比增长27.99%。超预期。

特别单看公司第三季度，实现营收为44.02亿元，同比增长47.55%；净利润为8.70亿元，同比增长62.34%；扣非归母净利润为10.02亿元，首次突破单季度10亿大关，同比增长62.34%，三季度业绩大幅提速，超预期。

考虑到公司上半年完成并购重组收购30家医院，若剔除并购影响，第三季度内生营收增速仍有35%，公司已从疫情影响中走出，恢复势头强劲。

预计公司全年业绩有望继续超预期，2021年第一季度业绩会比2020年第一季度好，但因为黑天鹅事件可能无法超预期，甚至低于预期。

研报结论：

1、我国眼科服务市场规模巨大、增速可观，其中民营连锁机构有望成为眼科医疗服务未来增长的重点，而爱尔眼科在民营连锁机构的优势地位十分明显。

2、公司通过分级连锁策略、引入并购基金的创新发展模式、完善的人才培养方案，奠定行业领先。

3、公司三大业务将继续稳步向前，其中屈光手术业务、视光服务业务有望继续加速增长，白内障手术业务有望稳定增长。 

4、预计公司全年业绩有望继续超预期，2021年第一季度业绩会比2020年第一季度好，但因为黑天鹅事件可能无法超预期，甚至低于预期。

风险提示：

1、商誉增加风险。

2、公司管理风险。

终于！爱尔眼科研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！

这次用三个自问自答告诉大家！

1.爱尔眼科因为这件事还能继续持有吗？

答：这个具体要看爱尔眼科这次事件处理的怎么样了！

单从行业来看，眼科行业肯定是一个高景气行业，十分值得投资。

爱尔眼科在眼科专科医院里是绝对的龙头，护城河明显，有很大的优势，中期内很难有其他竞争者撼动其地位。

只要这次事件处理结果让所有人都可以接受，我觉得就能一直持有下去。如果不能好好处理，这就会影响到公司业务发展，业务没法继续稳步向前，股价就会表现的很差！

2、爱尔眼科能买入吗？

答：上面也说了，只要处理结果能让所有人接受，就可以去买入。但是呢，当所有人都知道处理结果没问题的时候，股价早就会反弹了。

我个人认为，作为眼科专科医院的龙头，爱尔能够在这次危机中好好反省，再次提升服务质量，未来能很快恢复，并且进一步的成长。

所以爱尔眼科这次砸下来可能会是一个黄金坑，未来几天如果总体跌幅比较大的话，可以考虑拿个底仓！

3.诗诗一直说的底仓，到底是多少仓位？

答：怕新来的朋友不知道，这个底仓是0.5成仓位，方便后面补仓，一般一个股仓位为1成仓，绝对不会超过2成仓。如果大家本金不是特别多，可以设置底仓为1成仓。

如果觉得这份研报对大家有帮助，请大家不要嫌麻烦，点个“在看”支持鼓励下敬业的诗诗，并且以后会更容易收到诗诗的文章！