【快递】谁能在明年价格战中胜出？

正如医药行业看医保政策一样，快递行业明年的核心仍然是看价格战如何发展。

影响快递行业收入的两大因素为量、价。今年快递行业业务量不断增长，但价格却明显下滑。在量增价跌的背景下，“价”的变化已然成为了决定行业盈利的关键因素。

本文将对今年的量价情况进行回顾，并对明年进行展望，最后，我们将着重分析价格战的成因以及谁更可能在价格战中胜出。

今年以来，受到疫情及拼多多等电商下沉催化，快递行业业务增速平均在30%以上，处于17年以来的高位，今年已经成为各大快递公司抢占市场份额、奠定未来行业格局的关键年份。

虽然物流行业在2020、2021年迎来了需求的爆发，但于此同时，价格战也很激烈，每件快递的单价大幅下滑。

整体来看，绿色柱状图为（营收增速-业务量增速）的增速差，直观的理解即工作量增速与收入增速的差距，增速差越大，代表平均单价越低，对获利有不利影响。

今年1、2月份营收增速仍与业务量增速保持一致，到了3月份开始，营收增速开始落后于业务量增速，约落后10%，三季度开始，保持在20%左右。换句话说就是，今年三季度以来，物流行业整体的每件快递的收入约同比下降了两成。

从最新数据看，11月营收增速-业务量增速差为16%，相较10月的20%环比有所提升，但主要原因为双十一为传统电商旺季，各家快递不用杀价也能保有业务增长，因此11月价格战态势稍有缓和，但尚无法判断价格战是否已经出现止跌的拐点。

所以，今年虽然快递业务量增速较高，但快递企业（主要指“通达系”企业）利润集体承压，前三季度A股快递企业中仅有实施相对差异化战略的顺丰的扣非净利润实现了正增长，圆通/韵达/申通前三季度扣非净利润增速分别为-9.7%/-52.1%/-104.9%，与此同时，“通达系"的股票相对受益也随之下行。

展望明年：我们预计旺季结束后，价格战大概率将持续，并且，随着各家的硬件投资陆续落地、成本效率提升，2021年单票价格或将持续下探。

在此背景下：一方面，需要降低对于明年“通达系”公司的盈利绝对值的预期；另一方面，需要有对于“通达系”公司利润增速可能大幅波动的预期。由于现在行业单件的盈利已经普遍很低，所以单件盈利绝对值的小幅波动会带来盈利增速的大幅波动。

在量增价跌的背景下，“价”的变化已然成为了决定行业盈利的关键因素，以下我们将进一步分析价格战的成因、以及谁更可能在价格战中胜出。

今年以来，快递需求爆发、但单价普遍深度下杀的原因主要为竞争格局的改变。

第一，运输及分拣成本的控制是关键，谁控制好了这两个成本，谁就能在价格战中胜出。

由上面的A股快递企业11月份经营数据可以看出，今年以来，顺丰的营收额、业务量同比增长大幅优于其他快递企业，单票价格的下降程度也明显较小。

这主要是因为顺丰采取差异化、高端化的竞争策略。

顺丰的业务结构中，主要收入来自于中高端的时效件，占比50%以上，价格较低、竞争激烈的电商件业务占比在20%左右，并且，此部分的业务定价也较通达系的价位更高，产生错位竞争，因此，今年以来，受到行业价格战的不利影响较小。

顺丰今年单票价格下滑的主要原因是19年下半以来，主动切入电商件市场，较大的增量业务因此拉低了平均单价，而非如通达系一样是受到杀价策略的影响。
今年前三季度公司实现营业收入1095亿元，同比增长39.1%，实现扣非归母净利润51.0亿元，同比增长45.3%，明显优于通达系的零增长甚至大幅下滑。

除此之外，前期占比较小的新业务板块如国际件业务、供应链快运、冷运医药业务的增长达到40%以上，而以往较为强势的时效件市场增长率也在10%以上。并且，明年启用的鄂州机场项目还将进一步降低运营成本，2021年有望维持利润的稳定增长。