机构三季度纷纷加仓这家良心公司！

妖哥价值投资   萝卜投研   2020-12-20 - 小 + 大

每天都要强调一下，萝卜君写的成长股价值股，不是让大家直接就去买，毕竟这里面提到的不少公司，我自己都没有持有过！ 我只是分享一些自己经过分析之后，觉得非常具有投资潜力的公司，给大家的自选股增加一个备选项。大家最应该做的的就是多看看他的逻辑，研究研究这家公司的价值！ 萝卜君成长股系列之良品铺子（603719）：高端休闲零食龙头企业，盈利能力稳步提升，渠道扩张仍有空间 （一）主营业务（行业赛道） 1、空间： 市场规模超万亿，增速较快，人均消费量对比海外水平较低，行业扩容空间可期 2018 年我国休闲食品销售额达 10297亿元， 13-18 年 CAGR 为 11.50%。2019 年我国人均零食消费量为 6.3kg/人，仅为日本/韩国的 0.36/0.58，未来仍具增长空间。分品类来看，休闲卤制品增速最快，烘培糕点占比最高。 2、格局： 行业较为分散，看好国内龙头份额提升拉升行业集中度 2019 年我国休闲食品行业 CR5 仅为 16.3%，对比全球及发达国家水平仍较低，主因全品类及全国化难以兼得， 进入门槛较低。分品类来看，坚果炒货、烘培糕点和休闲卤制品集中度较低，膨化食品、饼干、糖果巧克力集中度较高。 3、趋势：产品品质化、个性化、健康化发展，渠道线上线下融合大势所趋 从我国休闲食品网购用户画像角度切入，年轻白领是零食消费主力人群。口味、食品质量安全和品牌是消费者最为关注的三大因素。 消费升级、消费者健康意识提高、功能及场景的需求多样化引领产品发展趋势， 多品类、跨空间需求促进线上渠道发展，电商及物流发展助力，线下体验互动式需求不可或缺，线上线下协同发展是最优选择。 4、总结：我国休闲零食目前处于消费升级及渠道融合阶段，未来行业仍有扩容空间 行业整体较为分散，看好未来市场集中度上升。消费者需求升级推动行业产品品质化、健康化、个性化发展，渠道线下线上融合发展。行业痛点仍为产品具有一定的同质化特征以及进入门槛较低等。 萝卜君认为，产品研发能力强，有能力把握消费者口味需求及产品发展趋势，品牌建设能力强，线上线下全渠道布局的休闲食品龙头有望依托其自身模式优势抢占市场份额。 （二）最新业绩解读（业绩支撑） 1、良品铺子三季度业绩承压 良品铺子发布2020年Q3季报，公司2020年前三季度实现营业收入55.30亿元，同比增长1.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降16.15%。 第三季度实现营收19.20亿元，同比下降1.82%，环比上升12.82%；归母净利润1.03亿元，同比下降13.83%，环比上升40.84%。 2、各项细分类目点评 （1）收入端：公司2020年前三季度实现营业收入55.30亿元，同比增长1.29%。第三季度实现营业收入19.20亿元，同比减少1.28%，环比增加12.82%。 （2）毛利率：公司2020年前三季度毛利率31.50%，同比下降1pct，主要是由于第一季度毛利率过低，为29.61%，显著低于公司历史水平。第三季度公司毛利为33.34%，环比上升1.79pct，环比上升0.83pct。 （3）费用端：第三季度期间费用率为26.64%，同比上升2.5pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.99%/4.59%/0.41%/-0.35%，相比去年同期分别+2.87pct/-0.28pct/+0.1pct/-0.19pct。 （4）利润端：公司前三季度实现归母净利润2.64亿元，同比下降16.15%，净利率为4.77%，较去年全年水平有所提升，但相比去年同期下降0.99pct。第三季度公司实现归母净利1.03亿元，同比下降14.83%，净利率为5.35%，较去年同期下降0.75pct。 （三）近期股价刺激事件 各路零食大王在双11期间各显神通，交出了成绩单。 11月12日，“A股云敲钟第一股”良品铺子(600719)宣布，自今年10月22日，联手品牌代言人吴亦凡在开启零食直播带货，吸引超过1200万人次观看。截至11月11日24时，良品铺子实现全渠道销售额6.59亿元的战绩。 据介绍，良品铺子仅双11“开门红”三天里，多端触达消费者1900万人次，以高端、健康、新奇为核心卖点的细分零食表现亮眼。 具体而言，良品铺子高端战略落地的重要方向，明确了未来将针对细分人群的不同需求，定制健康营养、具有功能性零食。并在今年相继推出儿童零食子品牌“良品小食仙”和健身零食“良品飞扬”。 良品铺子首先是基于不同人群讲不同的故事。布局平台千人千面会场资源，从大牌日到美食频道，设计专属的活动零食，勾勒营销的内容场景。 其次是全链路多触点激活良品铺子的千万粉丝，以丰富的零食内容素材，在通过精准营销唤醒粉丝的购买欲望。 （四）最核心优势（护城河） 1、三高打造差异化定位， 优质选品助效益提升 目前我国全渠道布局的休闲食品综合性龙头始终在低利润率区间徘徊， 低价竞争非长久之势。参考海外休闲食品和国内其他食品升级经验看， 消费者愿为高品质食品支付溢价， 以乳制品为例，金典相对普通白奶溢价超过 80%。  2、未来潜力看基础 公司全品类发力， 并依靠信息化根据客户反馈优化产品，以高质量质检和研发团队保证产品品质。  3、增长空间看战略 公司通过“产品做实高端+传播做实高端+体验做实高端”三位一体，强化顾客对“良品铺子=高端零食”的认知。 公司于 19 年 1 月推出高端化战略，一年多建设以来，调研数据显示，在未给任何提示的情况下，消费者对良品铺子高端零食的认知率从 32%提升到了 53%；在品牌美誉度方面，良品铺子以 47%的比例稳居行业第一；从线上价格体系看，良品单价处于行业中上水平。 4、全渠道销售网络建设，具有先发优势 未来休闲食品线下仍将为主导渠道，线上继续快增长且占比提升。 蓝海竞争中，公司在全渠道布局方面具备先发优势，起步做线下零售连锁， 2011 年正式试水电商，2014 年开始进行全渠道建设， 2015 年起加大力度拓展加盟业务，早于竞品完善线上+线下的全渠道销售网络建设。 5、经营效率持续提升、 规模效应逐步释放， 利润率水平有望持续提升 一方面公司持续拓展线上及加盟渠道，二者毛利率相对较低拉低整体毛利率水平。但分渠道拆开来看，公司各渠道毛利率与可比公司相近。 另一方面，公司以“敏捷高效的供应链物流能力”上榜工信部制造业与互联网融合发展试点示范项目，是供应链管控与服务方面唯一上榜的食品企业，供应链效率高，有效降低采购及运营成本，在业内具有标杆意义。 目前良品铺子“高端零食”的品牌形象已经树立，线上与线下齐头并进的格局已经形成，后期继续提高经营效率、规模效应逐步释放，叠加品牌溢价，毛利率将稳步提升、管理费用率将有望下降，净利率水平有望持续提升。 （五）成长前景（是否为时间之友） 1、受益市场规模稳定增长、集中度提升，定位高端差异化竞争 2012-2018 年间我国休闲食品零售市场规模复合增长率达 12.3%，但人均消费额仍然远低于世界发达国家消费水平，预计 2020 年将达到 12984 亿元规模。  CR10 仅为30％，远低于英美成熟市场超过 60％的市占率。行业发展由“深”到“精”，高端化或成趋势。 公司与三只松鼠并列第一梯队，收入较第二梯队的约有 10 亿左右差距。逐年降低传统零食收入占比，实现五大品类均衡发展。 公司对供应商的筛选和管理以及产品供应实施全流程严格管控，以保证高品质、打造“高端零食”，差异化竞争打破同质低价困局。 2、公司拓区扩品主力持续增长 公司多区域拓展持续， 有 30 家直营店、47 家加盟店已签约， 预计 Q4 陆续开业。针对细分市场，公司高端化战略初显成效，新推的三个子品牌，分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐三个细分市场，均取得不错成绩，持续增长可期。 3、门店扩张有序开展，以门店为中心的私域流量初现成效 分经营业态来看，2020Q1-Q3电子商务营收8.99亿（-1.97%），加盟批发业务销售4.91亿（-1.29%），直营零售业务3.47亿（-5.92%）。 分区域来看，2020Q1-Q3大本营华中地区营收因疫情影响下滑15%至5.45亿，其中Q3华中地区下滑有所收窄，门店逐季改善。 其他区域第三季度基本实现正增长。2020Q1-Q3线上营收同减2%至8.99亿，线上：线下比为48：52。 门店方面，当前公司布局以门店为中心的私域流量初显成效，私域流量池人群总数、群活跃率、客单价、新客二转率稳步提升。2020Q1-Q3共有2569家门店，其中加盟店1849家、直营店720家，净增加229家门店。 4、线上多管齐下以提升复购率，子品牌定位细分人群 当前公司采取微信生态及阿里轻店模式打通线上线下链路，线上渠道通过“站外引流站内”、“精准营销”、“打造大单品爆款”、“单客经营”等多种运营方式以提升顾客满意度及复购率。 产品方面，推出“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个满足细分人群场景化需求的子品牌，分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐这三个细分市场。 免责声明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据，出现任何损失，作者不承担任何责任 获取更多深度逻辑，以及更多高确定性的成长型公司，请点击最上方蓝字，关注萝卜投研公众号！ 翻倍打底！大超预期！未来十年高镍赛道最耀眼的星 散户必看！萝卜君最佩服的7年5倍神话 必看！说个比十倍股还香的龙头股！ 要知道！这种给机会的公司可不多了！（附最新热点概念股名单） 这条巨龙要装上翅膀了！（附半导体行业最具投资价值公司） 这家公司受大资金青睐的奥秘找到了

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