出事了！黑天鹅来了！

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一.数据点评：核心数据腰斩，说点敏感的！

近期我们覆盖的板块走势相当不错，尤其是以涨价题材为发散的顺周期和大宗方向近期涨势喜人，短期内仍然有较强预期，不过社长今天要跟大家提个醒，我们在本周宏观部分已经提到了部分企业债违约问题，本周又暴雷，这部分做一个解读。

11月13日下午，鹏扬基金专户投资经理林锦与持有人沟通，围绕市场担忧的信用债风暴主体。（鹏扬基金是业内债券投资的知名机构，2011年成立时是业内头部私募基金，之后转为公募化运营）。

近期，信用债违约事件频发，包括华晨违约、永煤违约、紫光大幅折价，特别是永煤集团未能如期兑付大超市场预期。由于上述企业的违约超乎市场预期，引发部分场内机构对违约风险扩散的高度关注，瞬间成为市场热点。

当前违约的核心问题从几个角度来分析，毕竟从之前市场的普遍预期看，市场此前对永煤集团的违约几乎没有预期。

一方面，近期煤炭价格节节攀升，永煤主业向好。

另一方面，永煤集团此前把旗下不良资产剥离（11月2日无偿划出中原股份和多家资不抵债的公司），资产似乎有改善征兆。而短短几天后，永煤反而违约了，这令场内投资者有遭遇违约预谋的感觉。在此前华晨违约事件中，也曾相关主体主动把旗下资产划出的情况，这也是市场反应较大的原因之一。

该事件从短期和中期两个角度看，可能会对市场造成部分冲击，部分内容可参考本周宏观部分内容。

短期：该事件发酵后可以感受到市场避险情绪快速上升。

从债券方向看，一级市场上部分资质较弱的债券没有投资者认购，发行失败，二级市场上，资质较弱的债券遭到抛售和折价，比如紫光债（例如19紫光02从月初最高价59.99元跌到16.55元）。

从股票市场看，周五上证明显受到资金面的压制，例如像平安银行这类本身受到影响企业大幅下跌，后续仍有承压的预期。

比如去年包商事件出现后，市场产生流动性压力，国债和高等级信用债价格下跌2-3个交易日，遭到卖出后以应对投资组合的赎回压力，策略上持有现金。但市场做出短期反应后，发现这属于结构性问题，赎回压力减缓后，存量资金会追求安全性资产，比如国债、国开债和高等级信用债。

中期：流动性冲击过后，存量资金还会继续配置利率债和高等级信用债，做到资金有去处。

二.新能源车：大分歧阶段，给一些低位机会

昨日美股的新能源车大分歧蔚来汽车成交（272.9亿），小鹏汽车（41.54亿），理想汽车（60.27亿），成交近2500亿元，今天带大家梳理下背后仍然存在的投资机会。

蔚来成立于2014年11月，主要业务包括研发、制造与销售电动车，推动自动驾驶和人工智能的创新，提供全面、便捷的充电解决方案等。2020年10月交付了5055辆电动车，再次刷新记录，并保持连续8个月同比上涨。

极致的用户体验成为其护城河之一，客户转介率约50%传统车企将销售及售后交给4S店负责，车主接触不到车企。蔚来进一步将用户关系和体验做到了极致，李斌表示蔚来汽车的商业模式建立在极致的用户体验上。

通过NIOHouse、NIOSpace、NIOPower、NIOService，覆盖了试驾体验、销售交付、充电换电、维修服务、社区活动、线上线下互动平台等全流程服务，为汽车销售形成了强大的赋能。公司表示蔚来客户的转介率约50%（通过转介绍成交的客户占总所有成交客户的比例）。

换电站布局加快，供应商深度收益换电站作为蔚来的核心规划之一，其优点包括：

1）换电时间短效率高；2）可升级到最新、更高能量密度的电池；3）电池回收更方便；4）降低电动车购买门槛；5）解决电动车残值低问题等。

目前蔚来在全国拥有超过150座换电站，据公司规划，2021年将新增300座以上的第二代换电站，三年内完成全国建设1000座换电站的目标。预计目前单座换电站投资成本在200万元上下（5块电池包约30-40万元+运营成本30万元+建设成本30万元+设备成本80-100万元+折旧，租金等其他约20万元），今后两年新增换电站的总投资预计将超过10亿元。

山东威达是蔚来换电站的核心供应商之一，与蔚来共同拥换电机器人RGV、bayobolt螺栓等近300项换电专利技术，业务规模有望收益于换电站投资建设。

以蔚来为代表的造车新势力，深耕国内市场，加强了本土供应商之间的合作。同时特斯拉、大众、宝马、奔驰等电动车均选择国产化，为国内供应链带来了新的合作契机。

相关公司：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、亿纬锂能、先导智能、赢合科技等。

风险提示：目前分歧较大，估值没法用现有模型来分析，但我们也认为确实存在超估，不过流动性带来关注度和预期，A股部分的低估产业链部分可以密切关注，建议先观察下资金的动作。

全球人造草坪龙头，三大看点（共创草坪）

看点一：全球人造草坪龙头

共创草坪是全球人造草坪龙头，连续9年蝉联世界第一，2019年按销量计全球市占率1526岁产品以休闲草为主（占比61.7%），业务以出口为主（外销占比83.0%），疫情期间公司业绩逆势增长，前三季度净利润同比实现48.4%的高增长。

人造草坪具有使用寿命长、维护成本低等优势，应用场景不断拓宽，是一个非常不错的赛道，未来增量主要来自于休闲草，AMIConsulting预计19--23年休闲草销量复合增长率将高达14.9%，共创草坪有望借助休闲草行业发展机遇，进一步提升市占率。

看点二：三大看点

相比于竞争对手而言，共创草坪有三大核心看点，具有高市占率和高利润率特征:

①公司是亚洲唯一一家具备FIFA、WorldRugby、FIH优选供应商资质企业，产品种类齐全且不断推新，技术和规模行业领先，且产业链延伸程度深。

②公司休闲草坪优势突出，2019年销量市占率20%（金额市占率24%），高于整体市占率水平，产品均价也显著高于同业（35元VS25~30元）。

③公司规模效应、精细化管理、原辅料自制塑造成本优势，同时产品、客户结构更优，2020H1毛利率/扣非净利率分别为35.96%/20.40%，高于行业平均水平。

另外共创草坪在越南新建产能，目前越南一期（2000万m/年）已经满产，预计二期（1600万m/年）将于2021年投产，越南产能将有效规避中美关系影响，产品竞争力进一步提升，产能扩张驱动成长确定性强。中长期来看，向下游延伸拓展铺装服务、向.上游延伸实现原材料自制、横向拓品类、拓展内销市场预计将打开业绩和估值空间。

操盘策略  

标的近期明显有资金介入，同时叠加现阶段次新的热度，我们认为后面有不错的短线机会，同时叠加基本面的业绩预期，机构基于未来2年业绩增速均在20%以上，给予目标价36元，较现价仍有30%上行空间。

深交所：对多日涨跌幅异常的“智慧农业”“乐歌转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

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  今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见

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