社长干货！聊聊注册制时代的炒新思路（下）

研报社社长   游资研报社   2020-09-18 - 小 + 大

公众号现在推送规则改了，我们每天发完的时间大概是在每个交易日的21点~23:00之间，周末文章顺延到周六或者周天！，大家如果没有及时收到文章推送的话，可以按照下图指引把公众号设为星标并添加在桌面，并且多点点"再看"或者转发，这样就不会错过你喜欢的文章了 上周我们基本性的概括了部分关于情绪炒作方面的逻辑社长干货！聊聊注册制时代的炒新思路（上），今天聊聊一块比较难啃的骨头——估值算法，这部分我们也只聊个基础估值的算法，具体到一个全面的算法是异常庞大的，需要很深的基本功，我们主要聊下怎么使用基础数据做测算。 首先，数据从哪里来？ 很多读者没有看招股书的习惯，招股书如果有机会建议大家一定看一下，基本上大部分的数据这里面都有。 比如找市占率相关的内容，可以从市场份额中看出这个公司在行业中的定位等，招股书动辄百十页，想看的里面都有。包括全球的地位、国内的地位，其次行业内的数据等，包括公司业务对比，地位等等。 好比前段时间的天智航，招股书里就提到A股没有可对标公司，虽然在全球属于刚起步，但在国内属于第一名，包括招股说明书还提到，公司主营产品的技术指标已经与国外产品同等级。 这部分很重要，基本上看完招股书你对于公司、行业、产业宏观以及未来动向都有了不错的认识，同时对于数据也都是很详实的，基本上可以自己画个框子。 围绕着公司和行业来，以及行业的地位。好比XX公司，属于好行业，A股内无对标，行业头部选手。 其次，需要哪些数据？ 对于没有对标的最容易，直接找到全球行业龙头的营收、利润、市值数据，简单对比下基础数据，比如全球龙头一年赚50亿，估值1500亿，国内公司一年赚5亿，粗暴点可以直接给到200亿。 对于有对标且A股产业链比较全的，可以把招股书里提到的A股可对标公司都挑选出来，整理好营收、利润、市值、市场份额等数据，基本上就非常容易获取到一个相对合理估值，按照流动性溢价翻倍的估值是可以接受的。 最后，怎么算？ 通常最简单的模型利润*行业平均PE，基本上就可以算出一个非常粗糙的估值，如果标的是双腿的，例如有两个体量相当的业务可以使用分部估值， 第一种，按照市值=年化利润*行业平均PE的公式，将可比公司PE的平均值计算出来，并且乘以该公司的净利润。（如果亏损，可以用营收体量代替） 第二种，就是能找到业务非常相近，并且营收和利润相近的公司，可以直接对标，这种还是非常常用的，也是我们使用最多的一种，毕竟要知道大多数公司还是比较平庸的。 其他一些比较例外，例如科创板上市了很多品种是没有盈利的，这种就非常的冗长，需要有许多估值方法，例如神州细胞就可以使用下研发逻辑的估值，标的虽然作为一个技术上地位不错的创新药公司，财务数据上，连续亏损3年多，连营收也只有几百万。 这部分相当麻烦，需要关注到项目所处的赛道前景是不是好，项目团队的各方面素质是不是强，从而来给到一个合理的估值区间，神州细胞本身属于创新药领域，那我们同看创新药的贝达药业，贝达市值/研发=90倍。，但贝达药业已经实现盈利了，所以对应的神州细胞是要折一部分，姑且按照20%算，也就是对应市值/研发=72倍。 神州细胞19年研发费用5亿元，45倍的市值/研发，对应360亿元，对应到当时市场热炒医药标的，最后神州细胞的市值落在450亿左右，按照我们上一篇内容里提到的一些估值逻辑，是可以预期到的，当然按照开盘最低价的67.18元所对应的300亿左右的市值来看依旧是有部分低估的因素，相对安全。 今天聊的这部分比较浅，但是是为了给大家提供一种视角和思路，大家在未来的操盘过程中一定要注意这部分的逻辑，情绪为主，但是需要辅以基本面的加持，所以在第二波行情的大叶股份那批标的中，我们认为大概率是要亏钱的，结果符合预期。第三波陆续开始出现部分赚钱效应，留个作业，可以聊一下谱尼测试在上市首日竞价的买点。    今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见 记得在看，点赞点起来，别错过大肉机会！ 注：部分信息来自券商和公开信息，未经许可禁止转载文章内容。文章内容仅为参考意见，不构成投资建议，股市有风险，投资谨慎！

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