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至后光阴争一线，竹轩小阁兽炉新。 卷帘剩放冬曦入，暖律浑如洞府春。 现在公众号推送机制有问题，容易漏推文，很多同学问怎么办？ 据我了解，每天都阅读文章的读者、经常点文末的“赞”、“在看”或添加过“星标”的读者，都会在更醒目的位置，第一时间看到的文章推送。 ----------------------------------- 冬至过后，市场开始慢慢起变化，接力方面分歧已经越来越大了。今天还有不少人认为是倒车接人，总高度的第一次分化还可以这么看，而其他的次高、补涨等等不确定性就大大增加了。 之前的2周是最简单的无脑比胆大的模式，而从昨天晚上的停牌开始，难度就加大了，之后或许还有大阴大阳的反复反包，但是前2周的好时光重现是需要等几个月了，目前几个热门股回报中的机构都是量化。 于此同时，之前一直在内卷的机构也再为明年重新配置，比如今天主打的消费电子线，就是机构从低配开始慢慢调高配置的体现。 接合元宇宙的硬件也是一直以来分享的方向，今天再复习一下。 【中信建投电子】消费电子板块最近走势较好，很多客户关注背后逻辑： 原苹果相关业务，Q3受到缺芯影响，是全年业绩低点，Q4边际改善，业绩递延至明年Q1。 明年全年苹果2.5亿出货预期（yoy+8%-10%），Mac、Watch、Airpods等品类均有增长，产业链业绩可能较为确定地释放。新能源业务，产业链公司将手机的制造工艺和成本控制经验迁移到汽车产业，并在连接器、结构件、软板、摄像头、模组、组装等领域开拓新赛道，汽车业务从原来个位数占比逐步增长至10%甚至更高，且近几年均为翻倍增速，带来提升估值空间。 元宇宙主题，2022年即将发布苹果MR，Meta Quest下一代，索尼PS VR下一代等产品，2023、24年谷歌、微软、苹果、Meta的AR眼镜也将陆续发布，硬件销量有望率先爆发，具备较强主题催化。 建议关注标的 1、东山精密：苹果业务量及份额增长，汽车BMS软板供货tesla，扩产导入国内，汽车业务复合增速50-100%，22年估值不足20倍PE。 2、长信科技：汽车触控屏模组业务增速超40%，手表及VR触控屏份额迅速提升，UTG玻璃有望随品牌客户折叠屏放量。 3、长盈精密：苹果笔电机壳份额增长及利润释放，汽车动力电池结构件产能增长，MR、电子烟等业务均有较好成长前景。 4、联创电子：车载镜头卡位较好，车载摄像头模组开始放量，智能化主线持续高景气。 5、电连技术：汽车高频高速连接器空间增长及份额提升，安卓系射频连接器业务稳定提升。 同样低迷很久的云计算目前也值得看看，今天分享估值的方法给大家，如果你连这个都看不下去，你有什么信心可以在市场里持续盈利？ 远期稳态净利率是云计算公司PS估值量化的重要指标：我们已经推导出PS估值的一般公式：PS = PEG×gS×NMt×100（gS为公司未来三年收入复合增速，NMt为公司远期净利率）作为对选取PS估值倍数的重要参考。 在一般科技类公司PEG>1的情况下，PS的值可以用公司收入增速和远期稳态净利率求得。 通过给出估算远期稳态净利率的一般方法，我们可以进一步量化云计算公司PS估值，也可以对云计算公司远期的实际盈利质量形成更加理性的认识。 云计算公司的客户结构决定了以何种收费模式为主：我们计算了买断制和订阅制两种模式下客户的平均付费成本，推导出云计算公司的客户结构决定了收费模式，一般来说，企业规模越大，寿命越长。中小客户对订阅制的接受度更高，而大企业寿命更长，更倾向于采用买断制收费。 假设公司远期和当前成本结构主要差异来源于复购订单占比提升，计算公司远期稳态营业利润率：对于标准化的软件产品，买断制和订阅制在营业收入和营业成本方面都没有明显差异，差异主要存在于期间费用中投入在复购订单和新订单，即投入在老客户和新客户的期间费用比例上，该比例决定了新老客户能带来的营业利润率。 而远期成本结构和当前的差异主要来源于复购订单占总订单的比例，在远期，随着已有客户体量增加，公司增速放缓，复购订单比例会提升。因此，公司远期稳态营业利润率SM主要取决于公司未来稳态时复购订单占比p，复购客户的营业利润率OMo，新客户的营业利润率OMn，则SM=p×OMo+(1-p) ×OMn。 远期稳态营业利润率主要和公司远期的收入留存率有关：我们以用友网络为例计算其远期稳态营业利润率在36%左右，并对计算涉及的变量进行了敏感性分析，其中公司远期的收入留存率（第N+1年来自留存老客户的收入/第N年收入总额）对结果影响最大，每变动1pct会带来利润率1.1pct的变化，表明收入留存率是我们考察公司利润率的重要指标。 此外，复购客户的营业利润率对结果影响相对新客户产生影响更大，可见当公司在远期已经有大量留存客户产生较强黏性时，扩展市场对公司利润率的影响并不大，在复购客户方面的盈利质量才是决定公司盈利能力的重要因素。 风险提示：基于现有成本结构考虑；未考虑各公司除财务指标外的差异；远期云计算公司商业模式等可能发生变化。 为什么说他们，各个都在谈元宇宙，而实现这些应用的基石是什么？ 硬件终端，而且是不断降价的硬件终端，降价靠的是我们的规模优势。 云端存储+高速数据传输；至于内容，做游戏和电影类的投资者一定不陌生，爆款看命，失败是常态。 目前比较认可的观点 目前半导体的估值水平大概在历史中位数位置，很多公司已经具备配置性价比。 军工半导体处于军工元器件最上游的位置，随着行业景气度上升和国产复杂高性能芯片迭代，整个行业都会保持比较好的增长，目前上市的军工半导体公司作为头部企业整体也会保持高于行业的平均增速。 云计算行业前景还是比较明朗的，目前市场表现和前两年资金配置拥挤关系较大， 很多公司跟着茅指数在走。 我们会更加关注他们的基本面变化，例如会员数量、人均价格、预收款等变化。 如果预收款比现金流指标更前瞻，从公开财务数据看，最领先的就是预收款。 如果预收款连续两个季度变差的话，会相应进行减仓；如果基本面持续向好，即使市场表现不佳，但是竞争格局较好的话，还是会加仓。 今年以来市场对新能源车销量的预期一路上调，现在是 300 万辆，明年是 500 万辆，到明年下半年这个基数就会变得比较高，增长曲线会变得平缓。 更看好上游的锂，中游竞争格局好的部分电池标的也看好。
光伏今年经受了较大的成本上涨考验，在这个压力下还有不错的增长水平。同时考虑硅料持续扩产，未来成本下降的话，观察需求会不会上升更快。 明日思路 日记记录仅对自己负责，不构成交易建议，也不会指导任何人操作。 短线上 信号出现，可以留点利润，大仓位看戏。 中线上 中线品种可以做差价，不加仓，等题材确认退潮后看右侧信号。 电新，标配中游、上游。 半导体，科创50ETF。 疫苗， 维持标配。 周期资源只留点黄金。 金融方向，维持低配。 记住慢牛中80%的买点都是在回调而不是追高。 多数人而言，利润取决于仓位（历史的进程），而不是自己选股和切换能力（个人的努力）。 中线组合 电新/金融/科技/周期/疫苗3.5/0.5/1.5/0.1/2 电新 锂电、光伏、稀土 金融 财富管理 科技 半导体、588000 资源 黄金、 疫苗 mrna 午盘号见下图，交流盘中的机会，我们明天午盘见。 |
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