重读《猎金之王》！
原创：股市老兵 老兵财眼 2021-09-22
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最近再度《猎金之王刘銮雄》，发现这是一本被低估的书。其中很多投资思想，我们觉得是非常实用的大智慧，今天归纳着写了一篇随笔。总的来说，刘銮雄的核心投资策略就是低风险高收益时下重注搏杀。要深度理解这个公式，不是一会就能办到的，而且这么多年来，其应用于股市，赌博上的效果一直都具有瑕疵和争议。大刘本身属于海龟高材生，且热爱数学，所以在理解和运用上自然高明于普通人数筹。对于这个公式的核心，我们可以大致了解一下，多少对投资决策会有帮助。1、期望值（bp-q）为0时，赌局为公平游戏，这时不应下任何赌注。2、期望值（bp-q）为负时，赌徒不具备任何优势，也不应下任何赌注。3、期望值（bp-q）为正时，这时按照凯利公式投注赚钱最快，风险最小。凯利公式告诉我们投机追求的第一目标是生存，而不是获得最大收益。比如：压单双，胜率为0.5，赔率1:1，那么根据公式的结果，表明压单双是不能干的。要明确的是，这其实并不是万能的仓位管理的公式，但大多数时候都会胜利。而且更多的用处是告诉你，绝对不能超过公式规则下得出的这个头寸范围，否则风险加大，但期望收益的值却没有增大。另外，对于如果股票投资套用凯利公式来说，由于受到影响的变量更多（刘銮雄就经常将“当前市值远远小于净资产”作为重要的参考变量考虑在内），需要投资者在公式之上，增加变量、自行摸索、优化公式。刘銮雄始终坚守的路线图是：首先保证不犯大错，避免资本的永久损伤；然后才追求自己的“押注”能够在大多数时候得到有利结果。那么一旦，发现高赔率+高胜率事件出现的时候，也要敢于重仓出局。这种高赔率+高胜率的事件往往出现在市场已经惊慌到极点时，大量风险与收益极度不对称的投资标的出现。虽然很多优质证券价格跌幅巨大，但冷静分析就知道，很多企业的经营情况和财务实力并无恶化，因此，可以确信，这种在资本市场遭受价格“打击”的企业证券，其内在价值一如既往，债务违约概率很小。这时，就出现了低风险对应高收益的反常局面。识别这种定价错误的资产，并敢于下重注，大富大贵就是这么来的。大众群体宁死都不愿理性思考，在资本市场上，这一点尤其明显，当然这也是大众群体容易死的根本原因。刘銮雄的思想是：以商业思维和企业回报的常识来考虑资本市场的大幅波动，并能自信、勇敢地利用由这些波动带来的价格与价值偏差，是一个成功投资家长期行之有效的策略。刘銮雄之所以战无不胜攻无不克，一个最重要的原因之一便是读财报！大刘有一个很重要的特质，就是他觉得看财报是一种享受，一天不看就犹如梗在喉，不敢下决策。所以重要的话说三遍：当一本本上市公司年度报告被刘銮雄翻破......香港资本市场几乎所有上市公司的概况在刘銮雄脑中形成了一条地平线，而其中的佼佼者，即优秀的上市公司，则是屹立在这条地平线上的一座座山峰。比如：要收购华人置业时，对华人置业的里里外外仔细研究了两年......包括分析企业管理层的素质和品性，并根据人性推测判断形势的发展，最终等待时候成熟开始一次性买入华人置业30%的股票。聪明投资者要做的就是，通过深入研究，确保自己在大部分时间里不被表象蒙蔽，能够拨开迷惑性“外衣”，看清楚真正价值所在之后，再根据价值与价格之间的差异做出理性的决策。将可能导致失败的种种情形彻底预演了一遍，并在纸上演算出种种失败的可能性及后果。要想成功，首要的一点就是避开那些导致失败的路径。当一个投资者通过不懈研究，已将某些企业或资产的运营数据刻在脑中，这时他只需耐心等待企业股票价格或者资产价格偏离内在价值的时刻到来。当市场价格与内在价值偏离的程度太过离谱时，如果投资者能够保持理性，清醒地看到问题的实质，并且不为大多数人的意见和情绪所误导......那么这个投资者往往会得到这样的结果：好事会不求自来。如果，你的资金已经千万以上，或者未来成为千万级别，同样可以参考刘銮雄的投资方法，这会使你利于不败之地。具体做法有：2、利用合法的规则收割韭菜。例如在爱美高私有化和重新上市另一条腿是楼市，购买优质核心商业地产（热门产业、新进人口、核心地段三方面综合考虑），具体做法有：3、在股市低迷时，讲升值的物业进行抵押套现，进入股市抄底。5、不定期对物业整合，卖掉升值潜力差的，继续买入新的 。总的来说就是，利用地产和股市的相同拉升，相同回落的周期性螺旋上升的趋势。熊市买股、买地、玩私有化、回购、特别分红、加杠杆；牛市卖股配股、卖地、玩分拆上市、降杠杆。07年亚洲金融危机之前，刘銮雄的事业达到了第一个巅峰，当年他旗下的华人置业赚了40多亿。不过危机到来，华人置业巨亏了80亿，刘銮雄私人也输了120亿，短短一年刘銮雄就输掉了200亿，元气大伤。不过因为两条腿走路，有源源不断的现金流做救兵，以及在关键时候提供了至关重要的弹药。才可能有后面的低价再度重仓的机会！这才是让他永远不败的根本法宝。后来他自己总结出了：谁追谁死，以及永远不要焊死自己的现金流两大投资思想。1983年刚以2港元上市的爱美高，1985年上涨到4港元，被其创始人第一大股东刘銮雄清仓式卖出，和现在国内这些个公司清仓式减持一样一样的。没过多久股市下跌，爱美高跌到0.7港元，整体市场价值还不到爱美高所拥有地皮价格，又被刘銮雄一点点买回，重新掌握控制权，一来一回折腾，刘豪赚2亿。处在上层阶级的人，类似于在大自然中食物链处于顶端，狼一定要吃羊的，羊可怜吗？可怜，狼吃不到羊，就要被饿死，狼也可怜。所以老子说：“天地不仁以万物为刍狗。”老百姓处于底层经常被剥削，所以爱骂官，一边却积极的让娃好好读书，考取功名，光宗耀祖，自己后代成为上层阶级。所谓皇帝轮流坐，明年到我家。身处这样的生态中，要想玩生存游戏，只能顺应自然，不想顺应的就会被淘汰。在股市中下层散户咋办呢？千万不要和公司上层手握亿万筹码的管理层做对手盘。任你千万技术分析，人家就一个字卖，立马就会把你收割。要和他们做朋友，不要做对手敌人。比如有一天你看到有新闻说某某减持公司股票，他们卖一点，咱就全部清仓，公司低估的，管理层持股非常多大于60%，又天天自己掏腰包买自家公司股票的，咱们跟着买。不要相信他们任何人说的话，只看他们怎么做。没有一个比你聪明，比你有钱的管理层会将手中的金子卖成银子价。即使你把财报看得了然于胸，也顶不住有时大股东的肆意妄为。施洛斯老说要考虑管理层的诚信。其实不光是诚信问题，最深处是管理层们怎么做最符合他的利益，十年不收割散户，不代表下次不会。巴菲特也说过：大股东吃肉，我只能跟着喝点汤。 ![]()
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